內地經濟新常態 如何平衡高息與增長

隨著內地經濟由高速增長轉向中低增長；加上利率及通脹同步下調，形成一個相對穩定但增長有限的宏觀環境。
這一轉變不僅影響企業盈利預期，亦改變了資本市場的資金流向及投資者的風險取向。

靈活運用槓鈴策略

從微觀層面觀察，企業現金儲備增加，資本開支趨於保守，愈來愈多上市公司選擇提升派息及進行股份回購。這反映企業經營策略的轉變，亦為股東帶來更穩定的現金回報。
短期內，地緣政治風險仍是市場波動的主要因素。中東局勢的不確定性，以及美國政策走向，均直接影響大宗商品供應鏈及市場情緒，值得持續關注。
不過，歷史經驗顯示，戰爭等突發事件引發的市場調整多在初期迅速反映，隨後市場會逐步消化相關風險。

另一方面，人工智能（AI）等新興產業的迅速發展，對市場風險偏好有明顯提振作用。
在現時環境之下，投資組合宜採取「槓鈴策略」：一方面配置於防守型、高息股份，如能源、金融及部分大宗商品相關股份，這些板塊在宏觀環境不明朗時具備較強防禦性，並能提供穩定現金流。
以能源為例，原油相關公司受惠於油價上升，盈利及派息水平均處於較高水平。雖然股價未必再有大幅上升空間，但在油價高位震盪下，盈利及派息能力仍然強勁。
金融板塊方面，內地大型國有銀行資產負債表穩健、盈利波動較小，具備逆週期特性。香港本地銀行股除高股息外，亦可受惠於本地經濟復甦，特別是樓市回暖。

另一方面，配置於具備結構性增長潛力的科技及AI相關股份，可把握新經濟主題帶來的長線機遇。隨著AI、雲計算、大數據等技術持續突破，相關企業的盈利模式和增長空間不斷擴大。
雖然近期股價有所回調，主要因企業加大AI投資，短期盈利受壓，但從中長線角度看，這些公司在內地AI領域具代表性及競爭力，未來變現能力強。
至於製造業及消費行業，受大宗商品價格高企及需求疲弱影響，短期內宜保持審慎。
選擇高息資產時，投資者不應只著眼表面股息率，更應關注派息可持續性及企業基本面。
現金流穩健、資本開支審慎、派息政策明確的企業，往往能在波動市況下為投資組合提供穩定支撐。配合適度賣出市場期權，亦可進一步提升投資組合收益。

總括而言，面對內地經濟新常態，投資者宜在防守與增長之間取得平衡，靈活調整組合配置，既要關注宏觀及地緣風險，亦要積極捕捉結構性增長機遇。

譚力

摩根資產管理

新興市場及亞太股票組別

投資組合經理

管理摩根中國股票高息基金。