全球增長分化加劇 投資機遇何處尋

今年以來，中東衝突持續時間較市場原先預期更長，能源供應及運輸不確定性升溫，令油價及通脹前景再添變數。雖然美國與伊朗已達成初步協議，但地緣政治風險短期內仍難以完全消除。
值得留意的是，能源價格上升對各地經濟影響並不一致。能源出口國或擁有充足能源儲備的經濟體，較能抵禦成本上升帶來的衝擊；能源進口國則面臨更大增長及通脹壓力。在此背景下，全球增長分化預料將進一步擴大。
與此同時，能源價格帶來的通脹風險，亦令主要央行對減息保持審慎態度，市場對進一步放寬貨幣政策的預期明顯降溫。
在主要經濟體中，美國經濟表現相對穩健。作為能源淨出口國，美國受油價上升的直接影響較小，而消費、投資及財政支出仍持續支持經濟活動。

中國K型增長格局或延續

在經濟增長及勞動市場維持穩定；加上通脹仍高於理想水平的情況下，聯邦儲備局短期內缺乏減息迫切性。除非通脹持續回落，或經濟及就業明顯轉弱；否則，利率政策預料將維持觀望。
與此同時，若長期國債孳息率持續上升，或會收緊金融環境，對經濟增長及市場估值構成壓力。
中國經濟增長大致符合全年目標，但內部發展並不平均。高端製造業、資本開支及出口維持較強動力，內需及消費則仍然偏弱，「K型增長」格局預料將持續。
儘管消費疲弱限制通脹回升，然而中國在能源供應方面具備一定優勢，包括能源來源多元化及充足石油儲備，有助減輕國際油價波動帶來的影響。

由於經濟整體仍按目標推進，當局目前傾向保留政策靈活性，而非急於推出大規模刺激措施。不過，若增長下行風險加大，政策支持空間仍然存在。此外，在強勁貿易順差及企業結匯需求支持下，人民幣有望維持相對穩定。
從全球角度看，能源因素將成為影響各國表現的重要分水嶺。作為能源進口國，日本及部分亞洲市場較容易受到油價波動影響；相反，能源出口國則相對受惠。
這種差異亦將反映於新興市場表現上。當能源價格維持高企，進口依賴度較高的經濟體可能面對增長放緩及通脹升溫壓力；而具備能源資源優勢的市場則有望展現較佳韌性。
展望下半年，雖然環球經濟未見明顯衰退風險，但增長分化趨勢料將進一步加劇。中東局勢、能源價格及央行政策仍將主導市場走向，而不同地區受影響的程度亦將有所不同。

對投資者而言，未來的關鍵不僅是判斷全球經濟方向，更重要的是把握各地區之間的差異，並在變化加劇的宏觀環境下，尋找具備韌性的投資機遇。

邵宇婷

宏利投資管理
高級環球宏觀策略師