（一）關稅博弈升溫 美國經濟會陷入衰退嗎｜封面故事
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隨美國「對等關稅」計劃將於7月初公布最終版本，全球市場再度神經緊繃。美中「90天停火協議」將何去何從成為焦點，從美國自身數據來看，雖然尚未陷入全面衰退，但這場圍繞關稅與選舉操作的「膽小鬼博弈」（Game of Chicken），已讓全球陷入新一輪的不確定性。
美國2025年第一季經濟增長意外萎縮0.3%，不僅低於市場預估的0.4%增長，更是自2022年來首見負增長。勞動市場方面，雖然4月職缺略為增加，但JOLTS報告顯示裁員人數激增19.6萬人，為近一年來最大增幅。
此外，4月消費支出僅微增0.2%，企業與家庭信心同步轉弱；4月小企業信心指數連續四個月下滑，顯示中小型企業對未來營運環境憂慮加深。
雖然數據轉差，但市場情緒尚未轉向全面悲觀。施羅德、摩根士丹利、渣打等大行近期均下調衰退機率，並預期有望實現「軟著陸」。
不過，若對中、歐商品的關稅名單於7月如期出爐並迅速實施，進口價格勢必被推高，進而抑制企業獲利與家庭實質支出，壓力或將延伸至消費與投資兩大支柱，進一步拖慢成長動能。美國核心消費物價指數（CPI）維持在2.8%，遠高於聯儲局2%的長期目標。隨著新一輪關稅推進，通脹再起的可能性正在升高。
