聚焦中國股市長期機會的四大關鍵因素

長期主義

中國的長期主義是指中國優先考慮長期經濟目標而非追求短期利益的策略，通常以五年期規劃為指導，並專注於可持續發展。其中一項主要長期策略專注於科技，即包括人工智能及機器人等前沿領域的「新質生產力」。這項策略旨在令中國跟上了科技發展的步伐，尤其是目前在許多行業中都擁有科技優勢，並已成為能夠進行重大科技創新的先駒。

國家支持

中國正面臨房地產問題及經濟軌道調整至新增長模式的雙重壓力。然而，此經濟轉型是堅定地邁向更優質增長、以工業生產為中心，以及擴大消費的期望。值得注意的是，中國政府於此經濟轉型期間並未有實施震撼性的經濟刺激措施。此策略轉變反映了過去大規模的刺激措施造成或加劇了各種弊端，包括地方債務水平增加、對房地產市場的嚴重依賴，以及由此引發的金融系統相關風險。3月份舉行的兩會亦反映政府的意向及決心有所轉變，會議強調要重新擁抱國有及私營企業，以及其股票市場。貨幣及財政政策亦保持支持性。與此同時，許多企業已宣佈回購股份來穩定價格，此舉亦得到政府的鼓勵。

內需主導型消費

中國始終堅定地透過國家協調投資於自身認定的關鍵行業，如電動車、電池及可再生能源，推動經濟增長。儘管此舉支持了經濟增長，但是電動車的飽和及歐洲等主要市場的經濟低迷導致投資回報遞減。此外，由於房地產市場未能走向正常化，令經濟穩定及就業面臨進一步風險。此外，零售銷售並未有大幅反彈。儘管家庭現金儲蓄水平有所增加，但消費並未能同步跟上，導致經濟出現通縮壓力。

政府敏銳地察覺到這點，並已推出了針對性措施，包括下調利率、幫助業主、將爛尾房產改建為社會住房。目前這些措施的影響初步顯現，房地產交易量出現企穩跡象，而且尤其是即使外部環境不好，最近公佈的黃金週零售銷售數據依然強勁。在不明朗因素不斷上升及貿易中斷的環境下，擁有強大的內需推動力將可能帶來巨大的裨益。

估值

於估值方面，起點往往至關重要。與歷史相比，中國股市的當前估值仍然具有吸引力，即使是輕微的盈利正常化，市場亦能從中受惠，更何況是顯著的經濟復甦。然而，企業盈利復甦很可能是漸進式，而非V型復甦，反映當前刺激措施穩定傳導，因為措施需要時間在經濟中發揮作用。此外，目前中國股東的回報與過去相比可以說是截然不同。例如，最近經濟困境的一個正面利好因素為企業將注意力重新集中於支持少數股東以提升股價表現，因此，派息及股票回購大幅增加，目前更處於歷史高位。除增長預期上升外，這應會為估值提供基本因素支持。

方偉昌，特許金融分析師

中港股票投資總監