內地車股首選長汽(02333) 零部件業務具潛力 中央增加汽車限購配額利業務發展

 全球設廠 望發展東歐市場

長汽成立於1984年，總部設於河北省保定市。掌舵人魏建軍帶領集團差不多30年，主張「每天進步一點點」為企業精神。 2003年底，長汽透過發行H股進軍本港資本市場，成為首間在港上市的民營汽車製造商；2011年回歸A股市場，在上海證券交易所掛牌。

現時集團旗下汽車品牌包括哈弗、WEY、歐拉和長城皮卡，涵蓋SUV、轎車及皮卡三大車類。去年總銷量達105.8萬部，連續第四年突破百萬部大關。

長汽在內地擁有多個生產基地，分布在保定、徐水、天津、重慶永川，而山東日照、浙江平湖和江蘇泰州項目正穩步推進。長汽是最早一批「走出去」的民營汽車製造商，相當注重全球戰略布局，在新興市場如厄瓜多爾、馬來西亞、突尼斯及保加利亞均設有廠房。

獨資興建的俄羅斯圖拉州全工藝廠房於去年中竣工投產，期望將銷售規模複製到東歐市場。集團近年更與寶馬合作，在江蘇張家港成立光束汽車，總投資額51億元人民幣，年標準產能16萬部。 今年初與美國通用汽車簽署協議，將收購其位於印度與泰國的整車工廠。

零部件業務具分拆潛力

另外，集團在日本、美國、德國、印度、奧地利和南韓設立海外研發中心。 除汽車生產外，長汽相當著重零部件供應鏈，盡量做到不假外求之餘，更可提升垂直效益。

集團近年為專注擴展海外汽車市場，設立了四大零部件全資集團，包括專注動力系統、傳動系統、電驅動系統和智慧轉向系統的蜂巢易創科技。

業務主攻底盤的精誠工科汽車系統；生產汽車內外飾、座椅及橡膠產品的諾博汽車系統；以及製作光電、熱系和電氣系統零部件的曼德電子電器。

獨立運作的零部件集團，不單止具有更大自主性，更重要是直接面對市場競爭，激發研發能力及提升自身營運效益，有利進一步降低成本。

另外，去年底曾有消息指，長汽旗下主營電池業務的蜂巢能源，正考慮於2022年在內地科創板上市。 蜂巢能源的前身是長城汽車動力電池事業部，2018年成為獨立全資公司；近年銳意提升產能及拓展海外，以把握電動車的大趨勢。 時機配合時，四大零部件集團很大機會亦成為分拆目標，隨時對長汽股價起催化作用。

業績受壓 中央推增加汽車限購配額有望助長下季業績

業績方面，受到內地經濟增長放緩、中美貿易糾紛，以及業內價格競爭加劇拖累，長汽去年錄得倒退，全年總收入962.1億元人民幣，按年下跌3%；其中整車銷售收入減少5.8%，至862.51億元人民幣；零部件及其他收入則大幅上升42.7%，至88.56億元人民幣。 期內毛利161.87億元人民幣，下跌6.7%；毛利率收窄0.67個百分點，至16.83%；經營利潤47.76億元人民幣，倒退23.3%。 純利44.96億元人民幣，減少13.6%；每股盈利49分人民幣。

末期息將於下週五（4月24日）經審核業績公布時確定，同日將發布今年首季成績表。 受到新冠肺炎衝擊，今年初內地不少生產被迫停工，長汽首季亦難有好表現。

工信部剛公布3月份內地汽車產銷統計，銷量及產量分別按年下跌43.3%及44.5%，首季則分別減少42.4%及45.2% 相對而言，長汽3月表現尚算優於大市，3月份總銷量達60,000部，按年減少41.7%，其中 SUV有43,300部，下跌46.3%。產量方面，3月份總數達59,200部，減幅43.3%；其中SUV有43,700部，減少46.6%。

綜合首季，長汽總銷量達15.03萬部，跌幅47%；其中SUV減少50.1%，至11.61萬部。同期總產量14.57萬部，下跌48.9%；當中SUV減少51.8%，至11.22萬部。出口方面維持平穩，3月銷量有5,942部，按年微增0.3%；首季達13,300部，上升6.1%。

隨著疫情改善，中央已表明需要穩定居民消費，鼓勵汽車限購地區適當地增加配額，帶動相關消費，而部分一線城市已率先放寬配額限制。 與此同時，對新能源車的稅務優惠及補貼政策將會延續。

滙豐：銷量有望次季復甦

滙豐指出，相關刺激政策屬逆週期措施，對汽車消費可起一定支持作用，維持給予長汽「買入」評級，目標價7元。 大和則指出，疫情過後需求會逐漸釋放、配合新型號推出及國家政策支持，長汽銷量有望於第二季出現復甦。

而長汽管理層早前表示，今年銷情可與去年持平，意味仍有信心跨越百萬大關。 回顧長汽過去派息往績較反覆，惟要留意曾有多次送紅股紀錄，最近一次是在2015年中期業績時每10股送20股，而2010及2004年度亦有紅股回饋股東。雖然2019年派息難望有增長，但從長線出發，外圍不利因素所做成的低估值機遇，實在千載難逢。

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