內房危機｜碧桂園都要爆？債券價格3日跌20% 惠譽、穆迪均予最低級別評級

在「內房爆煲」這段時期，大大小小的地產商都被質疑會否出事，而近來市場焦點則落在碧桂園上。據中國房產資訊集團資料顯示，以去年的合同銷售額計，碧桂園是中國最大的房地產開發商。比起高槓桿的同行，碧桂園的信用評級要健康得多，這在民營房地產企業當並不常見。

傳碧桂園融資計劃失敗

據來自Tradeweb的資訊，在週一（17日）一批2026年到期碧桂園債券的市價為面值的67.5%。這批債券被全球三大信用評級機構中的兩家給予投資級評級，但價格近日大幅下挫，在三個交易日裡跌去了面值的逾20%。

與此同時，碧桂園昨急瀉8.1%，是近五年來的最低的收市價。而規模較小的地產商，如旭輝控股（00884）和融創中國（01918），股價也相繼下挫。

有指碧桂園近期潛在融資計劃失敗令市場倍感不安。據外媒報導，碧桂園上周三試水3億美元潛在可轉債，但摩根士丹利和摩根大通評估投資者對該筆債券的興趣後，認為未能吸引足夠需求，因投資者對內房持謹慎態度，故未有進行交易。

報道指，該筆3年期可轉債到期孳息率為4.75厘，轉換溢價25%。不過，碧桂園之後回應稱，公司近期並未發行3億美元可轉債，相關消息不屬實。

債券市場的動蕩，基本斷了地產商新發行標準公司債的後路，失去對即將到期的美元債務進行再融資的重要手段。

可轉換債券則是不同的工具，融合了股票和債券特點，向持有人支付利息，若發行人的股票價格達到一定水平，持有人就有機會將所持債券轉換為股票。

市場對內房態度稍微降溫

最近幾週，市場對部分較健康的地產商看法稍微降溫，包括世茂集團（00813)，該公司拖欠了一些信託貸款的到期應付款項。根據Tradeweb的數據，龍光集團（03380）的債券最近幾天也急瀉，其中2023年到期債券的報價從一週前相當於面值的91.9%，降至週一的62.8%。

CreditSights資深研究分析師Luther Chai表示，由於投資者信心疲弱，即使是實力較強的開發商，也可能因為傳言和負面消息而出現波動。

與此同時，被評定為垃圾級別的地產商所發行的債券已出開始暴跌。截至上週五，以房地產債券為主的洲際交易所美銀亞洲中國高收益美元債券指數的收益率為24.2%，高於2021年底的18.6%。

碧桂園有4.11億美元的美元債將於下週到期，另有7億美元將於7月到期。

碧桂園表示，將用自有現金來償還下週到期債務，並已準備好所需資金。對於7月到期債券的償付，該公司將根據市場情況安排。

碧桂園在穆迪獲得Baa3信用評級，在惠譽（Fitch Ratings）獲得同等的BBB-評級，屬於投資級別仲的最低級別。標普（S&P Global Ratings）對碧桂園評級是BB+，是非投資級評級中最高一級。