大巿缺乏方向 觀望為上

隨著輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）公布了季度業績後，「科技七雄」業績全部揭曉了，巿場下一個焦點，將聚焦美國聯邦儲備局在3月舉行的議息會。

美股走勢繫於息率預期

當然，3月的議息會結果並不是重點所在，因為巿場已預期超過九成的機會率是不會減息。

不過，在這次議息會上，聯儲局將發表新一輪經濟指標，投資者可與去年12月所發表的指標作出對比。當中，較重要的兩個經濟數據，為年底時美國聯邦基金利率的預測及核心個人消費支出（PCE）的預測。

假如聯儲局今次將年底的聯邦基金利率預測調升，則代表年內減息空間進一步收窄。

另一方面，若聯儲局把核心PCE物價指數的預測調升，則代表聯儲局對通脹持續回落的走勢略有點保留，聯儲局或會延遲啟動減息行動。這些因素或多或少會影響短期美股的走勢。

不過，美國就業情況理想，經濟維持強勁的增長。經過美國去年下半年兩季的快速增長後，今年第一季仍可維持偏快的增長。

根據美國亞特蘭大聯儲銀行最新的預測，第一季經濟增長預測為2.9%。

從近期美國公布的經濟數據顯示，美國的勞動參與率在62.5偏低水平，引致美國失業率可持續在低水平徘徊。

美國消費能力保持，經濟亦能維持較佳增長，企業盈利也可望受惠。

筆者看好美股今年下半年走勢，投資者不妨趁3月大巿整固或調整時收集優質股。

相信有不少投資者都想了解輝達估值貴不貴？輝達截至2024年1月底止年度，收入為221億美元，按年增長265%，高於原先指引200億美元。

期內數據中心成為營收增長動力來源，按年409%增長，達184億美元；Non-GAAP毛利率達76.7%。Non-GAAP每股盈利為5.16美元。

營收按季增加22%，Non-GAAP每股盈利按季增長達28%。集團給予2025年第一季度指引，營收為240億美元；Non-GAAP毛利率為77%，Non-GAAP經營開支為25億美元。

筆者認為輝達是一間非常懂得管理巿場預期的企業，最終營收應高於指引的5%至10%，約260億美元，按季增加17.64%。由於經營開支增長幅度遠低於營收增長，所以預期Non-GAAP毛利率的增長幅度高於營收增長幅度。

筆者預期Non-GAAP每股盈利按季增幅約25%，每股盈利約6.45美元。

目前，芯片的產量限於封測CoWoS產能。

台積電（美股代號：TSM）2023年第四季度的CoWoS產能為13,000至15,000片，並逐步增加至2024年第四季度33,000至35,000片。因此可以預期輝達的營收，在下半年速度會加快。

預期2025年度non-GAAP的每股盈利將介乎30至35美元。

以目前處於約800美元水平，預計巿盈率約在26倍，以其未來兩至三年每年複合增長超過三成計算，巿盈增長率PEG低於1倍，估值仍處合理水平。

相對地，AMD（美股代號：AMD）的2024年度第一季度營收預期為54億美元，低於2023年第四季度的62億美元。

集團預期2024年第一季度的毛利率約為52%，優於2023年第四季度的 Non-GAAP的51%。不過，如果與輝達做比較，AMD的66倍巿盈率，估值明顯一段距離。

理想汽車不宜高追

港股方面，理想汽車（02015）業績超巿場預期。截至2023年12月底止第四季，股東淨利為56.6億元人民幣，按年大幅增長21倍。

經調整純利為44.9億元人民幣，按年上升3.7倍，高於市場預期。

2023年全年車輛銷售收入為1,202.9億元人民幣，按年上升172.7%；車輛毛利率上升2.4%至21.5%。整體收入為1,238.5億元人民幣，按年上升173.5%。毛利率為22.2%，較去年同期上升2.8%。

集團全年股東淨利潤為117億元人民幣，扭虧為盈，經調整後利潤為120.9億元人民幣，按年上升294倍。集團預期今年首季車輛交付量為10萬至10.3萬輛。

雖然理想汽車業績理想，但今年將有兩大強敵，包括華為及小米集團（01810）將加入汽車市場，預料汽車市場將有明顯競爭，有機會減價及毛利率下跌。

集團2025年度預計成率仍高達24倍以上，估值不算便宜投資者不值得高追。

倉位方面，本倉計劃在週一（2月26日）以開市價64.55元，減持1,000股友邦保險（01299）；另同日以開市價187.685元，買入400股宏利金融（00945）。下週觀望。