歐美天然氣差價近7倍 有機會追落後嗎

由於卡塔爾因霍爾木茲海峽被封，多加液化天然氣工廠停產；加上俄羅斯威脅斷供，年初時才不到每毫瓦時（Mwh）30歐元的歐洲天然氣（TTF），近日一度升至64歐元水平。
相反，大西洋彼岸的美國雖然油價暴漲，但天然氣價格卻未見大升，保持在每百萬英熱單位（MMBtu）3美元的水平，令原本長期在3至4倍的兩地差價，一下子調升至接近七倍。
一般零售券商可以交易的天然氣期貨是美國/Henry Hub天然氣（NG），這是否意味著有套利追落後的空間呢？
造成這個差價的原因，主要是美國天然氣供應充裕，近年更創歷史新高。

相反，歐洲天然氣供應面緊張，自2022年起，俄羅斯對歐管道天然氣輸送量下降90%以來，並高度依賴卡塔爾液化天然氣（LNG）進口滿足需求。

霍爾木茲海峽航運受阻

近期卡塔爾LNG設施遇襲停產、霍爾木茲海峽航運受阻，令價格大幅攀升。
而對比原油，天然氣的運輸成本更高，海運LNG需先液化和運至碼頭（成本約每百萬英熱單位2.5至3美元固定費或115% Henry Hub）、船運及再氣化，美國至歐洲變動運輸加再氣化成本約每百萬英熱單位1美元， 相信在需求上升的情況下，價格會更高。
按每百萬英熱單位9美元換算，歐洲天然氣價有每毫瓦時50歐元才能勉強有盈利。

由此可見，單純看到5倍至6倍的差價，而嘗試買入美國天然氣值博率一點也不高，但在巨大的歷史機遇面前，總能找到獲利機會的。

美國天然氣中線看升

較專業的投資者，理論上可通過買入美國天然氣、賣出歐洲TTF天然氣的跨市場套利策略，賺取價差收斂的收益。
而在實際操作中，需要留意歐洲天然氣最近上升動力強，波動性大，不排除差價可以擴大至10倍或以上，所以預留足夠的資金和分多注入場為佳。
如將視野擴大一點，考慮亞洲市場對卡塔爾天然氣的依賴度高，短期需求缺口巨大；加上各國經此一事後，基於能源安全和特朗普政府的推動下，想必會加大進口美國天然氣，而季節性需求一般在3月至4月見底。

再從過去的歷史走勢看，當歐美天然氣比大幅攀升後，往往伴隨著一波滯後美國天然氣上升。
所以綜合來看，美國天然氣進入中線上升週期的概率，還是比較高的。