康方生物現金充足利出海︳黎家聰專欄

康方生物關稅戰前的突破，在2024年財報發布之後，反映市場其實相當看好康方生物的業績表現。今次大市恐慌下跌，把定力不足的投資者震走，而急速反彈至高位亦顯示康方投資者即使在關稅戰下仍然充滿信心。
有信心也非毫無原因。首先，到目前為止，其實美國對中國加徵的關稅中，藥品暫不涉及在內。
雖然，特朗普在上週二（4月8日）提到將對藥品也徵收關稅，但如果現時特朗普的態度軟化是真的，很可能會收回前言，不對藥品徵收關稅。畢竟，特朗普只需一句「I can’t believe I said that」就可以解決了。

商業銷售表現穩健

其次，據康方生物與Summit的合作協議，康方生物負責藥物研發和生產，Summit負責目標市場的臨床試驗、註冊和商業化。除預付款和里程碑付款外，康方生物還可獲得基於淨銷售額的低雙位數版稅。
回到業績，表面看來康方生物其實出現了較大的退步，康方生物報告期內實現營收21.23億元人民幣，同比下滑53.08%；2024年虧損為5.011億元人民幣，2023年賺19.42億元人民幣，轉盈為虧。
但為甚麼市場仍然對康方青睞有加？主因是

SUMMIT商業授權收入減少，2023年，康方與

Summit Therapeutics合作，確認首付款，授權收入高達29.23億元人民幣；然而2024年該收入則大幅降至1.22億元人民幣。

撇開這一波動，康方商業銷售表現穩健。2024年扣除分銷成本的商業銷售收入達20.02億元人民幣，同比增長24.88%。
尤為亮眼的是，依沃西單抗在頭對頭Ⅲ期臨床試驗中，擊敗全球頂尖抗癌藥帕博利珠單抗（K藥），成為全球唯一在單藥療效上超越K藥的藥物，這一里程碑大幅提振市場信心。
康方生物創始人兼董事長夏瑜表示，隨卡度尼利和依沃西於2025年1月1日納入醫保價格體系，銷售增長將迎來爆發。
事實上，不論管理層是否看好，其實目前進醫保的適應症仍比較少，真正關鍵的一線肺癌和一線胃癌仍未納入醫保。
因此，康方真正的看點是，這兩個適應症納入醫保後的放量速度。

另一方面，目前康方生物的現金流充足，可以幫助用於卡度尼利的出海，這也將會是一個重要的發展方向。
總括而言，康方生物受關稅戰影響程度暫時不大，兩大皇牌卡度尼利和依沃西放量可期，股價表現強勢有理有據，有興趣投資創新藥板塊的讀者，可以密切留意一下康方生物。