恒指今年已見頂嗎

恒生指數今年1月曾高見28,056點，然後輾轉下跌。如不考慮中東戰爭及5月底內地表示禁止跨境炒股因素，勉強可說恒指上半年大部分時間在介乎25,500至27,300點徘徊。
而中東戰火及內地宣布禁止跨境炒股，在2月及5月底確有發生，港股亦緊接在3月及6月急跌，兩事的一些負面影響目前仍然存在。
年中市場對美國聯邦儲備局加息預期亦有所升溫；加上近月圖表走勢，恒指今年再次升穿28,000點機會看似不大。
單從數學角度，目前造淡倉風險似可接受。
週三（7月29日）執筆時，恒指約在25,800水平。假設週四（30日）期指結算價是25,800點，即使早前有投資者造了淡倉，結算價打和點在25,200點水平，每張虧損600點。 在其有足夠按金情況下，進行數次轉倉效果會如何？

目前Short 8月行使價25,800 Call，每張可收近600點期權金。

開淡倉要留意張數

假設投資者開了貼價Short Call，例子中開Short 8月行使價25,800點Call，至8月底結算，如8月期指結算價和7月結算價相同（假設都是25,800點），甚至8月結算價低於7月，投資者8月Short Call盈利已足至彌補7月虧損。

如8月期指結算價是26,400點，較8月Short Call行使價高600點，Short Call所收期權金亦足以彌補結算價和行使價的差距，8月Short Call並無虧損。

8月底緊接開9月貼價，行使價26,400點Short Call，再次收取每張約600點期權金，9月到期Short Call結算打和點約27,000點，結算價不高於這水平投資者不會出現虧損，低於這水平更有盈利。
如9月結算價在26,400點或以下，8月Short Call沒有虧損，9月Short Call盈利足以彌補7月淡倉虧損，7月至9月投資者整體並無虧損。
以上簡化了一些操作上的複雜性。 如9月結算價在27,300點又如何？
9月Short Call行使價26,400點；加上收到的期權金600點，當9月結算價在27,300點，每張Short Call錄得300點虧損，計及例子中7月淡倉的虧損，7月至9月虧損達900點，再開一張10月Short Call，每張僅收約600點期權金，未必能彌補7月至9月虧損。

但若28,000點已是2026年頂部，在緊接的10月直接沽出期指應對又如何，反正已和頂部不遠，若能承擔相應風險，大市高位回落時隨時錄得更大盈利。
如不直接沽期指，酌情加一些Short Call也是潛在方法。
以上做法較大的問題是： 28,000點會否真是今年頂位？當中最大變數應是AI相關發展。
DeepSeek之前橫空出世，在2025年初造就「DeepSeek時刻」，恒指一度從19,000點水平升至25,000點水平，約6,000點的升幅。
若內地在AI模型及應用，又或是硬件上再次取得突破，市場敍事模式或又有改變。目前淡倉投資者或宜多留意開倉張數，或在較遠行使價加些Long Call，以策萬全。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。