在動盪時期維護投資組合

儘管近期市場波動劇烈，除南韓Kospi和MSCI新興市場指數外，大多數主要市場尚未出現嚴重調整。
此外，各國央行收緊貨幣政策的可能性也在增加，因為他們正努力防範短期通脹預期進一步升高。
值得一提的是，利率走勢尚未明朗，而且市場已經提前採取不少緊縮措施。自衝突爆發以來，債券收益率上升，股市則明顯走低。
短期內，市場對各種走向的信心有限，這為投資決策帶來巨大挑戰。
目前市場是否已出現潛在的價值機會？儘管央行轉向鷹派，但有人認為市場對利率前景過於悲觀。不過，情況與2022年不同。
當時，美國聯邦儲備局在俄烏戰爭爆發一個月後開始加息，起點利率為0.5厘，通脹率已升至8%；歐洲央行和英倫銀行的情況亦類似。

通脹勢必進一步上升，但目前的利率已高於2022年，實際利率更是顯著提高。在緩和的情境下，油價有望回落，雖然能源成本仍較高，然而傳導至消費者價格的影響或較為有限，持續時間也會較短。
從廣泛地看，只有少數資產實質性變得便宜。但這些往往是在伊朗局勢升溫之前，就已對人工智能（AI）變革或私募信貸擔憂作出反應的資產，而非直接受到衝突本身影響。
筆者觀察了在經過超過三週的衝突後，股票的12個月市盈率，以及信用的期權調整差價，與過去三年的平均水平相比的情況。
自年初以來，與過去三年平均水平相比，折讓最為顯著的資產包括納斯達克指數和標準普爾500指數，尤其是後者的資訊科技與金融板塊，以及全球MSCI新興市場股票指數。

由於價差擴大，歐洲和美國高收益債券指數也變得相對便宜。然而，從長期來看，整體市場的「便宜」跡象並不明顯。

長期投資者應保持耐心

當前的市場環境充滿挑戰，投資組合管理變得尤為困難。許多投資者選擇持有更多現金或類現金資產，也偏好那些能對抗通脹的投資工具。
雖然經濟學家開始下調經濟增長預期，但股市盈利預測的重大調整尚未出現。
不過，隨著企業陸續公布第一季財報，市場可能會看到增長預期被進一步下調。
這對股市來說是一個風險；同時，圍繞私募信貸的負面消息，也可能在某個時候影響到公開市場的信貸，雖然從基本面來看，應該不會出現這種情況，但市場情緒經常會偏離理性。

在這樣的情況下，股市波動增加、股價下跌以及信用利差擴大都可能發生。尤其是如果中東局勢進一步演變，擁有現金或流動性資產或許會是優勢。
長期投資者應保持耐心，穩健地鎖定較高的風險溢價，避免押注市場價格快速回升到戰前水平，這才是更為明智的做法。