每年20億生意純利得幾億 大快活算唔算優質股 | 龔成信箱
撰文：龔成 ｜圖片：網絡圖片
1.大快活分析
Hi 成哥，我是股票班的學生，想問下大快活（５２），近排有研究大快活依隻股票，都想訓練下自己分析股票既技巧。
雖然大快活係香港數一數二的快餐店，但分析後覺得屬於平穩增長類型（都算係好平穩果隻）。所以有以下問題：
１）見佢每年２０億生意，但真正只有賺幾億，毛利率１５％左右，合理嗎？
２）雖然毛利率唔高，但ＲＯＥ每年都超過２０％的增長。ＲＯＥ的增加是來自股息的增加嗎？點解？
３）毛利及ＥＰＳ的增長率都不超過生意的增長率，可以解釋一下嗎？可以理解為賺錢能力減低嗎？但又為何ＲＯＥ增加？
４）記得講過如果存貨上升，而生意下降要特別注意，而且如果應收賬上升，生意下降都要注意一下。這個是什麼意思？大快活有３年都有這樣情況。
５）負債比率增加，反映企業借貸投資未有正面效果嗎？
６）最後，在自己的企業質素指標，有大部分大快活都未算達標，例如：它並非消費壟斷企業，行業競爭會令ＲＯＥ下降，產品沒有持續性的需求，也容易被取代，也不是垂直整合的企業等等。
因此想問下你有什麼看法？如果ＲＯＥ很高，但分析後企業質素一般，這是什麼意思？我們也如何抉擇？？謝解答
龔成老師：
對呀，大快活（0052）只是平穩增長型，因為香港的快餐店增長已不快，但我地又可以見到佢不斷增長，呢個主要來自人口增加，同埋佢食左其他人的市場。但整體來說，佢只會平穩增長，所以我地在估值上唔會太進取。
1）這個當然不是高的數字，但飲食業的毛利一向不多。因為入行太易，大家都在價格上競爭，令市場處於「只能賺基本數目」的情況。相比起其他飲食店，大快活算是不差了。
2）ROE高企，這當然利好，但由於佢每年的派息高，所以保留盈餘少，因而ROE無法反映企業再投資的回報。只反映在原有資本的情況下，資金的回報率，但由於大快活不是資產型企業，所以資產部分不是最大的生財工具，所以資本與盈利未必直接關係，因而ROE高企，但未必能反映資本運用強勁。
3）如果我睇翻近5年的數據，佢的盈利比生意額增長略高的。我地好多時會睇長期少少，單一年未必反映到具體情況。
4）課堂所針對的，是怕出現有問題的企業，當出現這些情況，同時要發生「生意下跌」，我地會視為行業正在轉壞，整個行業的流動資金減少，但大快活的生意並無這情況。
如果生意下跌（而且不少，但存貨增加），反映有貨品賣唔出的情況，若然又出現應收賬增加，反映整個行業都處不利情況。
但我地分析時，要立體分析情況，大快活這類企業，做飲食，收現金，根本不怕這些情況，同時貨品就是食物，根本就好難評估出賣貨不利的情況。
5）如果負債比率下跌，反映企業資金方面轉差，但要仔細分析才有答案，你可以根翻課堂中所教的比率指標去評估，因為有時就算負債比率增加，也處於穩陣水平。
6）如果你根翻課堂派的企業評估表，你會見到有好多個指標，你上述的只是其中一些，整體評分後，大快活應該不過不失的。
而股本回報率高，只是其中一個指標，你用整體的角度分析這股就可以了。
如果你分析後，覺得這企業優質度不足，那就不用急於投資。因為優質股我地可以比多少少溢價佢買入，但如果質素一般，就等佢的價，落到去較平宜的水平才買入。
2.股樓並行一問
最近拜讀老師的《財務自由行》, 老師提到股樓並行的策略, 儲到一筆首期(期間用股票增值)後先用九成按褐上車再放租, 慢慢建立樓的資產, 操作上有一點疑問:
1) 目前三百萬樓下的上車盤所剩無幾, 固然有零丁單橦樓, 亦有補地價居屋/租者置其屋的公屋。買出租樓時, 居屋和公屋在投資增值層面上是否沒有投資價值可以撇除?
2) 老師亦提及過適度借貸投資是更有效更快達到財務自由的手段之一, 現在股樓價格固然未必是借貸投資的最好時機, 但未來會加息, 是否應等待投資時機出現(如股市大動盪出現平貨), 權衡投資回報減去加息後利率再決定到時是否借貸較好?
龔成老師：
1）目前的情況，要用書的方法的確較難，因為樓價已大幅上升，但書是給你長期策略的，可能過了一段時間後可以運用。
公屋居屋的投資價值不大，只有自住價值，所以，我地仍會集在私樓，以租金回報率作為分析點。
2）借錢創富的確是方法，但要平衡風險，首先要計自己的負債比率，然後考慮利息成本與回報，在加息週期下，成本的確會提高，因此比以前運用的難度更高。
借貸買股票存有一定的風險，所以我會盡量避免用，除非，我見到一個好明顯的機會，足以抵償背後的風險。物業借貸較安全，至於股票，則要較小心。
我試過在金融海嘯時，去銀行借私人貸款，相信這是唯一的一次，因為當時比亞迪（1211）股價在$12，好平。我知這是一個好大的投資機會，所以借了錢買股票（但都不是好大的數目）。
當時我仍有穩定收入，所以仍借到錢。
記住，借錢買股如同運用「最後的皇牌」，要有明顯機會，見到d貨好平時才會用。如果恆指在30000點，一定不是機會。
3.倍升股一問
老師，在我股票投資組合中，策略上把資金分成投資潛力股及週期股，潛力股佔較大比重包括比亞迪1211，吉利175，金山3888，中國生物製藥1177，而以週期策略投資的有港交所388，工商銀行1398，這樣的投資組合好嗎
有甚麼股票在股市週期中的波幅達一倍或以上呢？
謝謝！
龔成老師：
組合可以的，當中都是有質素有潛力的股票。潛力股要時間才會見到效果，所以，要長期，同時以「等企業成長」的角度來分析。
港交所（0388）是可以在股市週期中升一倍的股票，但你一定要掌握當中的週期，把握買賣時機。佢的盈利來自成交，股市旺與靜成了週期，在市靜的時候買入這股（例如2年前處$200以下），在市旺的時候賣出這股，這就是利用週期。
4.崑崙能源
135崑崙能源 7.9入，可以繼續持有嗎？謝謝
龔成老師：
昆侖能源（0135）的質素算是中等，這是商品企業，盈利受著國際油價影響，產品價格的自主性較弱，所以投資價值雖有，但不算太高。
只要投資金額不太大，這股可以持有的。
5.大快活
想問下你點睇大快活？
龔成老師：
大快活集團（0052）正面的，這股的質素不差，有長線持有的價值。大快活生意雖然不斷增長，但快餐店係香港始終增長有限，相信這股之後只能平穩增長，因此市盈率估值不會太高。
現時是合理範圍的頂部，可以先小注，到回落時才正式買。
6.不再短炒
老師，我以前淨係識炒炒賣賣，識左你之後，會著重資產、現金流呢類的野。
現時我持有當房樓，收取租金。同埋會再檢視股票組合及其他投資組合。多謝老師！
龔成老師：
咁就好了，只要不再投機，集中累積資產，其實能創造到一定的財富。物業是資產項，分割房能提升回報率，但就要一定的技巧，這是提升資產價值的方法。
優質股都是資產，你可檢視翻現有的股票組合，不要以買入價作衡量，要以質素，盡量令組合留低的都是有質素的股。
7.資產與現金
老師，想請教一下你，如果我在5元時買了一隻股票，它升到10元，我放了，然後用差價去買其他股票，算不算你所說儲資產的目的呢？
因為老師你會叫我們儲資產，但如果不放，股價始終會有一日跌，那麼我就賺不到錢，所以是不是應該在高位放，再用那筆錢買股票儲資產
龔成老師：
當中涉及財富概念，你要明白，現金不是財富，只是一張「政府借據」，所以持有這張借據只會貶值，因此現金無累積價值，只有交易備用價值。
所以，賺差價、賺左先、銷定回報，都是不正確的概念，如不明白，要先睇多d書，《財務自由行》都有講的。一般人唔明，但有錢人全部都知。
返去你的問題，以$5買這股票，如果升到$10，賣出後先持有現金，而等待將這筆現金轉到另一優質股，這都是儲資產。
而你第2個問題「股價始終會有一日跌，那麼我就賺不到錢」，這是停留在現金概念。你想持有現金多過資產，你仍以現金作為財富的單位，但如果你明白資產才是財富，應該以永遠持有資產作概念。
8.新意網值咩價
你好老師，新意網（8008）/ 轉主板後（1686），以你的專業知識，大概估值是多少？
現時恆指已破歷史高位，現在才購入這股好嗎？有潛力嗎？
龔成老師：
新意網集團（1686）正面的，佢本身提供數據中心、設施管理、網上應用及增值服務，系統之安裝及保養服務，這個市場有發展。近期仲開始買入工廈，相信更有效發揮呢類業務，加上大股東係新地，有質素。
唯一擔心的是估值，市盈率去到40倍以上，點睇都貴，就算加上潛力同買物業發展的方向，都是貴。如果講合理價，要跌3成以上先到。
如果你真的想買這股，都可等佢回少少，先小注買入，等較大回落才再買，策略上會較好。
9.狂熱期點部署
龔成老師，請問如果到了狂熱期，應該全數沽出手中持股，還是應該留有小量在手呢？謝謝
龔成老師：
因為優質股是真財富，所以永遠持有都可以。
到了狂熱期時，我地會衡量有持股票的優質度，大市的狂熱程度，以及當時股價與價值的偏離程度。
到時會選較熱炒的版塊、價格偏離較多的股、優質度不算最高的股，作為首先賣出的對象。而愈優質的股，我地就要由更大的現由，更狂熱時，才會賣出。
因此，到了全面狂熱期，就會賣出一部分，或分段賣出，記住，無人知個頂在那裡。如果之後再升，就可能再賣一點。而有些股，不賣出都可以的。
10.量度市況
你在80後百萬富翁一書中，在穩陣投資五大法這篇章中非常實用，清楚界定主動型與被動型投資者應該點做。很有用，獲益良多
但是有沒有方法可以更客觀，更準確量度現時市場的情況，適當時機,謝謝！
在書中你提到用中國銀行的程式篩選股票，請問是那個網站？
龔成老師：
買賣時機主要有3大方法，第1是分析現時市況，過冷定過熱，逆向投資，這方面在課堂中會詳細講點分。第2是利用企業短期消息，例如當企業面對短期不利消息，令股價大跌，但長遠計，這因素對企業影響極少，這就是買入時機。
第3就是評估企業價值，這要有一定的技巧，估值後，再比較現價，這就知現時處平、合理、貴，那得水平，從而作出買賣決定。
至於選股的程式方面，都會在課堂中講述，以及即場示範，教你一步步，快速地找出優質股。
編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。
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