深高速 買來收息穩穩陣陣

深高速經營和投資的公路項目共16個，所投資的高等級公路里程數按權益比例折算約416公里。此外，深高速亦為政府和其他企業提供建造管理和公路營運管理服務，並憑相關管理經驗和資源，依托主業開展項目開發和管理、廣告、工程諮詢和聯網收費等業務。

(資料來源：深高速2015年年報)

由於2014年梅觀高速有一次性淨收益11億元人民幣，使該年盈利明顯增加，而2015年則有資產減值6.2億元人民幣，令該年度盈利下跌。

深圳高速企業簡介
市盈率：8.3倍*
每股盈利：0.712元人民幣
市值：52億元*
行業：運輸業
集團主席：胡偉
大股東：深圳國際控股有限公司 (48.90%)
*數據截至2016年4月20日收市

2010至2015年營運數據
營業額：29.5／31.3／32.8／36.2／34.2（億元人民幣）
盈利：8.8／6.8／7.2／21.9／15.5（億元人民幣）

ROE：9.8／7.3／7.4／20.1／12.9（%）
派息：0.16／0.13／0.16／0.45／0.34（元人民幣）

(資料來源：深高速2015年年報)

公路行業收支穩定

目前，國內收費公路有不同的營運模式，如代建代管、政府回購、「建設－移交模式」等，而較常採用的是「建設－經營－移交」模式。這是資本較大的行業，回報率雖不高，但收入穩定，因此行業亦有投資價值。

深高速2014年的營業以外收入大幅增加，令盈利大增，這主要由於深高速對梅觀高速免費路段相關資產進行了處置（即是與政府部門進行資產移交），並確認了資產處置收益，即資產處置及獲得政府補償。

處置後，深高速將不再擁有及營運該資產免費路段，相關資產的所有權則歸屬於深圳政府，而「梅觀資產處置收益」令深高速獲得了11億元人民幣的一次性稅後淨收益，若不計算這部分，盈利比2013年增長約25%。

一般來說，公路營運企業都是以收路費作為主要的收入，扣除了日常的營運支出、公路保養、融資成本、其他開支及稅項後，就是盈利部分。

公路的車輛流量雖然會變，但變化不會太大，而成本的變化亦不會太急速，令這類公路營運的企業，收支方面較易有預算。而作為投資者，無論是評估其價值，又或是預計股息回報方面，都能有一定的計算。

(資料來源：深高速2015年年報)

投資期長拖低回報率

深高速的主要收入為實現路費收入及委託管理服務收入，分別佔深高速總收入的八成半及一成半，其餘則為廣告及其他業務收入。

從深高速過往的收入中，雖然2015年度有所回落，但大致呈增長之勢，這是由於收費公路行業本質穩定，同時價格很少改變。

機荷東段，機荷西段，清連高速，陽茂高速，南京三橋，都是佔深高速收入較多的路段，這些路段無論在車輛流量，以及總收入方面，多年來都呈平穩增長的格局，令深高速擁有穩定的收入，往後亦是。

由於收入穩定，令深高速的盈利能平穩增長，處理想的格局（當然數字上因資產處置等問題而有較大的波動）。不過，這類公路企業增長有限，但以穩定的角度，深高速可說是做到。

不過，從股本回報率（ROE），可見深高速的投資回報率不高，均處於10%以下，而2014年只因特殊收益令回報率拉高，故不能作準。

由於深高速的投資額大，回報期長，所以回報率不高，這亦是收費公路企業的特性。

投資策略：增長有限 只宜收息

綜合來說，深高速有穩定的收入及盈利，而且有不錯的派息，加上路段不錯，因此有一定的優質程度，但卻沒有太大的增長動力，故投資者要評估這類企業是否適合自己。

深高速本質穩定，而且派息穩定，2014年由於有特殊收益而有較高息，故不以這年作準，若以2015年0.34元人民幣為股息的基礎，就較有參考價值。

由於這類企業的本質，加上派息穩定的特點，故這企業較適合低風險、收息類的投資者，而期望有明顯股價增值的投資者，相信就不適合選擇這股票了。故這股是收息為主，股價增值為輔，而投資者當然以長線為策略。

因此，雖然這股是不錯的收息工具，但由於增長有限，現息率接近6厘，其實只屬一般的吸引力，加上早幾年每年只有利息0.16元人民幣，故要觀察往後的股息是否能保持。故較保險的策略，是等股價進一步回落，達至7厘以上息率才考慮。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）