【港股分析】創科實業擴建版圖 建立電鑽王國 獲大行屢次提高目標價

當本地工業股相繼被淘汰，集團憑藉年年高增長，兩年前逆流登上藍籌之列。臨近公布中期成績表，隨時再迎來新一輪價值重估。

撰文：經一編輯部 ｜ 圖片：unsplash

創科於1985年，由鍾志平與其德國夥伴Horst Julius Pudwill合作創立，最初只是一間從事代工生產的廠房，生產充電式電動工具。1988年在東莞成立首個生產設施，兩年後透過公開招股（IPO）集資。

近20年來，集團開始藉收購品牌及相關業務壯大。1999年收購英國地板護理品牌VAX，開展了其併購之路。

翌年再斥資不超過9.6億元，向日本Ryobi購入北美電動工具業務，藉此擴展至有線手提電動工具及戶外園藝電動工具，同時可生產及在北美銷售Ryobi品牌電動工具，為整體營運帶來規模效益、減省成本。

密密掃入知名品牌

之後的收購一單接一單，先後取得Royal、Homelite、Dirt Devil、DreBo、Milwaukee、AEG、Hoover、Stiletto、Oreck、Empire及Imperial Blades等品牌的擁有或使用權。

不單只將旗下電動工具、戶外園藝工具及地板護理產品的品牌組合不斷豐富，更令客群覆蓋面更廣泛，涵蓋DIY一族、專業人士及工業用家。

2019年2月，創科以逾900億元市值，晉身恒生指數成分股。

過去兩年多來，高增長業績支持股價強勢依然，現市值已逾2,600億元；股價由「染藍」前不足48元，至今升至逾140元，累積升幅接近兩倍。

現時集團為全球最大電動工具製造商之一，旗下電動工具業務包括了工業電動工具、配件、手動工具、儲物工具、繪圖及計量工具、戶外園藝工具以及專業、消費者及行業專用電動工具。

至於地板護理及器具業務的產品則主要包括各類型吸塵機、吸塵掃帚，以及一系列的地毯地板清潔劑。公司營運遍及北美、歐洲及中東、澳洲及紐西蘭、亞洲和南美洲。

過去12年來，集團營業額的複合年均增長率11%。除利息及稅項前盈利和純利的複合年均增長率，更分別達19%及26%。

回顧2020年業績，截至去年底止全年營業額98.11億美元，按年增長27.9%，尤其下半年銷售從疫情中反彈，大升42.3%。

毛利37.53億美元，上升29.7%；毛利率未有因疫情受壓，擴闊0.52個百分點，至38.3%（見圖表一），是連續第12年錄得增長。

電動工具支撐業績

毛利率改善主要受惠新產品推出、生產力提升，以及銷量的槓桿效應所致。

期內除利息及稅項前盈利增加28.9%，至8.68億美元；除利息及稅項前盈利率提升0.1個百分點，至8.9%。

純利上升30.2%，至8億美元，相當於每股盈利43.8美仙。每股派息增加31%，至135仙。

電動工具業務是收入支柱，達87.29億美元，升28.5%，佔總營業額89%。

其中主打品牌Milwaukee專業業務的收入增加25.8%，Ryobi DIY及Ryobi戶外園藝工具業務亦錄得雙位數增幅。電動工具業務的經營溢利8.44億美元，增長27.3%。

地板護理業務方面，營業額增加23.6%，至10.82億美元，佔比約11%；經營溢利2,460萬美元，增幅138%。

若按地區劃分，北美市場貢獻最大，營業額76.5億美元，增長29.4%；歐洲、中東以及非洲市場增長19.1%，至13.82億美元；而全球其他地區則增長30.6%，至7.78億美元。

去年經營資本開支增加22.4%，至4.59億美元。淨營運資金增加24.9%，至13.71億美元，佔營業額14%。

創科將於週三（8月11日）公布今年度中期業績。績前高盛參考其主要競爭對手史丹利百得（Stanley Black & Decker，美股代號：SWK）最新業績，認為創科上半年表現有機會比預期好。

史丹利百得今年上半年電動及收納工具業務收入大升47%，管理層對下半年展望亦釋出樂觀訊息，反映出美國電動工具及戶外園藝工具市場需求強勁。

高盛預測，創科上半年收入及純利分別增長38%及44%，鑒於其年年跑贏大市的往績及市場需求面利好，調高其全年收入預測由116.83億美元，升至122.71億美元，即按年增加25%。

每股盈利預測由53美仙，調高至56美仙；目標價由137元，上調至149元（見圖表二）。

里昂則相信，創科透過推出新產品將產品組合升級、提升營運效率及改善供應鏈，將有助毛利率持續擴張，足以抵銷原材料成本上漲。

該行給予「買入」評級，目標價171元，相當於2022年預測市盈率34倍，與國際同業看齊。上週五（8月6日），創科實業股價收報146.5元。