球王馬勒當拿影響力勁到央行行長都參考！「馬勒當拿經濟理論」究竟係咩？

撰文：經一編輯部 ｜圖片：unsplash

「馬勒當拿利率理論」由前任英格蘭銀行行長金默文就提出，之所以以此取名，原因是利率、通貨膨脹、以及旁觀者（無論是新聞工作者還是經濟學家），三者之間的互動與馬勒當拿的控球情況有相似的地方。

球場上：

馬勒當拿直線扭波，直行直過5名英格蘭防守球員，在正常情況下絕不可能發生。

他能夠做到「直線扭波」，原因是英格蘭防守球員預期馬勒當拿會採取行動，以為馬勒當拿「左扭右扭」而作出防範，但事實上馬勒當拿只是直行。此舉令英格蘭防守球員大失預算，讓馬勒當拿得以直線一扭五。

央行的貨幣政策：

中央銀行無實際操作利率，只是不停「出口術」，令市場有錯覺覺得央行即將採取行動，改變對未來的利率及通脹水平預期，從而取得與實際操作利率一樣的效果。

簡單來説就是調整市場的預期管理來取得相應效果。

馬勒當拿利率理論

「馬勒當拿利率理論」建基於泰勒規則（Taylor Rule），泰勒規則是常用的簡單貨幣政策規則之一，由泰勒（John Taylor）於1993年針對美國的實際數據提出。

泰勒規則指出，如果通貨膨脹率高於其目標水平，而產出高於其趨勢水平，則利率應上升，反之亦然，通脹每上升一點，利率同時相應上升一點去解決名義通脹的問題。

前任英格蘭銀行行長金默文就提出，如果經濟主體將其決策基於對未來的期望，那麼貨幣政策的方向就是改變市場對未來的期望，從而會影響今天經濟。因此，考慮政策如何影響社會各界的期望非常重要。

… if economic agents base their decisions on expectations of the future then the way monetary policy is expected to be conducted in the future affects economic outcomes today. Hence it is very important to think about how policy influences the expectations of the private sector.

金默文假設某個中央銀行能通過即時加減利率來應對所有經濟衝擊，同時能以利率來完全控制通脹，理論上便會出現恆定的通貨膨脹率。

個人和企業會知道，潛在的通貨膨脹將永遠不會出現，因為所有未來的衝擊都會被利率即時的變化所抵消。

但利率始終會發生變化，但對於旁觀者（無論是新聞工作者還是經濟學家）而言，利率與通脹失去明顯關係，利率加減看似與通貨膨脹無關，中央銀行加息減息的決定看似是隨機行為。

但是這種推斷是錯誤的，如果人們預期中央銀行的貨幣政策為隨機行為，家庭和企業的行為將發生相應變化，導致通貨膨脹不再穩定，其實正是因為央行採取了貨幣政策，令通脹穩定，才顯得央行的貨幣政策像隨機行為。

預期管理令市場大失預算

金默文指「出口術」這種貨幣政策的運作方式與馬勒當拿直線一扭五名英格蘭防守球員相似。

在2002年左右英格蘭銀行和其他中央銀行經歷了一段時期，能夠在不大幅提高官方利率的情況下影響市場的通脹預期，中央銀行朝著通脹目標不受影響，因為金融市場並不期望利率會保持恆定，市場會預計利率將上升或下降，這些期望有時甚至足以在動蕩時期穩定經濟，在實體經濟沒有變動下完成央行的目標。

儘管不是絕對完美的衡量標準，但遠期利率曲線提供了市場參與者對未來政策利率的期望的想法。

在2002年期間，英格蘭銀行通過保持官方利率不變的直線移動來實現其目標。但是，儘管利率幾乎沒有變動，而隨著經濟前景從迅速復甦的預期變為對長期放緩的擔憂，對未來利率的預期（確實體現在前向曲線中）確實發生了變化。

相反，預期利率變化也影響了經濟活動和通貨膨脹。換句話說，貨幣政策的反應程度比預期要少，因為貨幣政策影響了預期。
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