環球政經局勢挑戰重重 傳統製衣業亂世求變

德永佳截至3月底止25/26年度業績顯示，全年收入按年減7.9%至51.5億元，惟純利反升38.8%至1.6億元；若撇除上年度廣州倉庫收益及稅務影響，核心純利大增3.58倍，毛利率擴闊3.1個百分點至26.7%。
利華公布的2026年中期業績同樣造好，收入按年增23.8%至1.13億美元；純利升1.8%至540萬美元，毛利率僅輕微收窄0.8個百分點，但仍企穩於27.9%的高水平。
關稅是製衣業目前最大的難關。2025年美國總統特朗普曾倡議「對等關稅」，對華稅率尤其地高。雖然該政策其後被美國最高法院推翻，並改為最高10%臨時關稅，並於本週到期。

但與此同時，本週四（7月23日）美國貿易辦公室又宣布，以涉嫌強迫勞動為由，向60個貿易夥伴徵收介乎10%至12.5%新關稅，當中包括內地、香港、越南也被徵收12.5%關稅。
在中美貿易長期博弈下，難保美國日後又再增添貿易壁壘，單靠內地生產風險極高。
身為一站式紡織及服裝製造商，德永佳採取「中國+越南」雙基地生產模式應對地緣風險。

德永佳採雙基地生產應對關稅

德永佳行政總裁何麗康直言，此模式靈活度高：「客戶現在多了選擇，可以要求在越南製造；如果說要便宜、要快，那就中國造。」得益於越南廠房的接單能力，德永佳過去一年新增逾40個客戶，包括知名品牌Lululemon。
目前越南一期廠房已全面運作，近兩年產能利用率達69%至74%；其產能佔集團整體的25%，未來將逐步升至30%，其收入貢獻亦由17%增至23%。
德永佳正投入近2億元擴建越南二期廠房，預計今年分階段投產，將大幅提升承接訂單能力及擴大海外客源。同時，內地廠房專注服務李寧（02331）及安踏體育（02020）等國產品牌，擔起內銷重任。

面對本港零售寒冬及內地經濟「內捲」，德永佳旗下零售品牌Baleno果斷關閉約50%低效實體店，將資源全面傾斜於電商。
德永佳執行董事胡智恒指出，內地線上業務已佔集團內地零售銷售80%。過去一年，透過天貓等六大平台的訂單總交易額（GMV）增132%至26.8億元；此舉成功令零售板塊轉虧為盈賺1,600萬元，毛利率急升逾10個百分點至64.2%。
品牌亦積極發展IP聯乘，胡智恒表示：「去年和Miffy合作反應很好，今年會再深化合作。」年內亦與迪士尼及本地水彩畫家蔡逸俊（Anthony Choy）等推出聯乘產品。

利華輕資產打造製衣界Uber

與德永佳的重資產模式不同，利華致力打造「製衣界Uber」，不設生產廠房，而是透過自主研發的人工智能（AI）數據平台，將訂單外包全球。
這種輕資產模式避險能力極強，目前利華已將生產鏈分散至越南、印尼等八個東南亞國家。其中越南生產比重約五成，中國廠房比重則降至兩成多。
利華行政總裁William Tan直言：「中國高稅，就搬到別的地方，品牌客戶怕加關稅，但我們完全沒有受到關稅影響，我們只是在轉。」
輕資產模式亦是維持高毛利的關鍵。利華主席司徒志仁指出，集團不論市況好壞均能保持盈利彈性：「成本升，我們收客多一點錢；當市況大跌，合作廠房也會減價給我們。」

面對內地價格戰，利華果斷放棄內地市場，主攻歐美及南韓。「我們沒有內地客，跟內地做生意利潤很少，我們不想浪費時間。」司徒志仁說。

嚴控成本精簡流程 AI賦能升效

在通脹回升及消費降級下，兩家企業積極以科技降本增效。德永佳大力推行自動化及AI工具以壓低人工成本。德永佳首席財務官徐浩然表示，集團銷售及分銷費用按年減16%，行政費用降8%；並大幅還清貸款後，令整體財務費用減少3,800萬元。
利華則於深圳設立十多人科技團隊，斥資數百萬美元研發AI數據平台，建立逾十萬間全球廠房的資料庫，實現選廠、定價到派單全自動化。William Tan指：「從前人手逐間廠房問價相當花時間；採用AI系統後，小組測試最快能在七分鐘內完成自動派單。」

司徒志仁對此模式充滿信心：「我們的收入目標是每三年翻一番，做到全自動化時，將是一個很大的成果。」
今年美伊衝突升溫推高油價及通脹，企業資金鏈備受考驗。然而，德永佳與利華分別手持9.5億元及逾2,000萬美元淨現金，無懼高息並維持穩定派息。按週四收市價，德永佳和利華的股息率分別為8.8%及7%，屬於高息股之列。
資金充裕下，利華亦積極物色併購機會，司徒志仁說：「如果經濟轉差，有機會以合理價格收購對業務有幫助的企業。」利華正密切注視土耳其等東歐併購目標，因其生產成本低，且鄰近歐洲具地理優勢，可避開中東航道封鎖，有利開拓歐洲市場，進一步完善供應鏈布局。