10年美債息破5厘 金價短線迎來關鍵考驗

本週美國貨幣政策，重新成為黃金市場的核心定價因素。於上週三（9日）市場尚處於等待CPI數據階段，美匯指數相對偏弱，金價一度反彈至約4,414美元，投資者主要觀察通脹數據，以判斷聯儲局會否維持較為溫和的政策路徑。

通脹數據推高加息機率

當時市場對9月加息的定價機率約為60%，雖然較8月底顯著提高，但尚未完全確定聯儲局將於本次會議採取行動。然而上週四（10日）公布的PPI數據開始扭轉市場預期。
美國8月PPI按月升0.4%，按年升幅達5.4%；其中最終需求商品價格按月升1.1%，
能源價格為主要推動因素之一。
扣除食品、能源及貿易服務後的特定核心PPI按月仍上升0.3%，按年升4.7%。柴油價格於8月急升24.1%，反映能源與運輸成本正持續向企業及消費者傳導。

上週公布的CPI數據進一步印證通脹黏性。美國8月CPI按月上升0.4%，按年上升3.4%；核心CPI按月上升0.3%，按年上升2.4%。
雖然核心通脹按年增幅低於CPI，惟0.3%的核心按月增幅高於市場預期的0.2%，引發市場對通脹於接近2%政策目標前出現長期黏性的憂慮。結合強勁的PPI及油價突破每桶100美元，市場開始重新評估政策利率是否具備足夠限制性。
通脹數據同時衝擊利率曲線及美匯定價。數據公布後，市場對9月加息0.25厘的機率由約70%升至85%，至週二更進一步升至約95%。
在短短一週內，市場預期由「可能加息」轉為「幾乎確定加息」，黃金作為無息資產隨即面對更高昂的持有機會成本。

目前市場焦點已由「9月會否加息」轉向「9月之後尚有幾次加息」。
由於加息0.25厘已獲市場充分消化，單純實施加息未必會對金價造成額外打擊，核心關鍵在於聯儲局主席凱文沃什於會後如何評估通脹及能源價格風險。
若聯儲局將本次加息，定調為一次性政策調整，金價或出現「買事實」（Buy the fact）式的反彈行情；反之，若沃什暗示年內仍需進一步加息，甚至將12月加息納入政策框架，黃金或面臨第二輪估值下修。
走勢上，金價有機會重新挑戰4,450美元至4,530美元阻力區；若聯儲局暗示12月再加息、且10年期美債孳息率持續高於5厘，金價或進一步下探4,200美元、甚至4,000美元關口。