強美元主導黃金市場

貴金屬價格延續下行壓力，黃金多次回探每盎斯5,000美元，本週四（3月19日）終告失守；白銀走勢相似，每盎斯價格測試80美元附近支撐後，週四亦跌穿。
對不少投資者而言，這樣的表現頗為意外，在地緣風險升溫、局勢混亂加劇的背景下，市場原本預期黃金與白銀應受避險需求帶動而走強，但結果卻是連續回落。
黃金近期的疲弱並不難解釋，由於美國針對伊朗的軍事行動引發高度不確定性，市場正形成一種偏「緊急避險」的交易：先搶美元流動性，而不是先買黃金。
即使黃金本身流動性強，在市場高度壓力情境下，當流動性收緊時，市場往往優先追逐全球儲備貨幣美元，而非先配置非生息資產。

與此同時，美國國債被拋售，十年期美債孳息率重新回到4厘以上，也反映出傳統避險資產的需求，並未全面回歸。

油價飆升重塑減息路徑

市場分析指出，一旦出現對美元緊急流動性的需求開始緩和，黃金表現仍有機會重新轉強；但在流動性偏緊階段尚未結束前，貴金屬短線仍需保持謹慎，金價也可能先在區間內震盪築底，而非立刻反彈。
除地緣政治外，美匯走強與金價承壓，還與本週美國聯儲局議息會議前的利率預期變化有密切相關。
伊朗衝突對供應鏈的影響逐步顯現，尤其推高能源與大宗商品價格，市場對美國通脹再度升溫的擔憂升高，促使投資者相信聯儲局可能需要更長時間維持限制性利率，再次減低減息預期。

聯儲局缺乏急轉寬鬆理由

另外，市場亦把今年減息預期調整為兩次，並把首次減息時間推遲至今年9月；雖然油價上行正在抬高滯脹風險，令就業增速已見放緩，但通脹仍具黏性；在此背景下，聯儲局已缺乏「急轉寬鬆」的理由。
地緣因素或許常被市場放大，惟油價是政策當中最難以預估的。若原油長期維持每桶100美元或以上，汽油價格將上行並更直接傳導至居民消費，減息的討論及預期自然被迫後移。
在此框架下，金價失守5,000美元附近並不意外，短期風險仍然偏向下行。
金價走勢仍將高度受美元強勢影響，儘管黃金短線下行風險上升，回落本身也可能吸引新的買盤分批入場。

支持黃金中長線的因素仍包括：地緣緊張、財政債務疑慮、對法幣購買力的長期擔憂等。
另外，除聯儲局議息外，本週全球亦迎來密集的央行會議與數據，多重事件疊加意味著：利率預期與美元波動，仍可能會主導貴金屬短期走勢。

Katie Tang

英皇金融集團

特約分析師