股價超強勢！「漆黑中的螢火蟲」炒鴻蒙概念 獲大行看好升40%｜力奇

撰文：力奇｜圖片：電影《國產凌凌漆》截圖

「好似你咁出色嘅股票，無論喺咩地方，都好似漆黑中嘅螢火蟲一樣，咁鮮明，咁出眾！」

丘鈦上週收市後公布，攝像頭模組6月銷量按年增加20.5%；指紋識別模組產品銷量按年增加50.6%。

從2020年收入結構上看，公司以攝像頭模組為主的光電產品貢獻最大，收入佔比達87.4%；指紋識別模組則佔12.1%。 旗下攝像模組業務子公司崑山丘鈦中國，向深圳證券交易所創業板提交上市申請，6月30日當局作出受理通知。

券商光大海外稱，丘鈦擬發行不低於上市後經擴大的崑山丘鈦中國總股本的10%，募資30億元人民幣，其中手機、IoT（物聯網）、車載攝像模組，分別投入14.9億、6.89億和3.2億元人民幣；其餘補充流動資金。

另一券商安信國際稱，過去五年丘鈦收入增長迅猛，2016至2020年，年均複合增長率達36%，預計2021至2023年收入增長，分別為27.9%、20%和21%；而高端產品佔比提升，可望帶動公司毛利率上漲。

丘鈦產品結構改善

在攝像頭模組出貨品類中，高端攝像模組不斷提升，料3,200萬像素以上今年佔比逾30%，有條件推高產品平均售價；預計2021至2023年淨利潤增長，分別為36.3%、12.2%和12.5%，按預測市盈率20倍估值，給予23.4元目標價。

光大對盈利增長的預期更進取，估計2021至2023年丘鈦每股盈利，分別為1.01、1.4和1.82元人民幣；同樣以2021年2020倍市盈率估值，給予24.2元目標價。 在今年次季手機銷量承壓背景下，丘鈦手機攝像模組出貨量，上半年仍錄得穩健增長，主要由於小米集團（01810）客戶分額顯著提升；而次季3,200萬像素及以上產品出貨量比例，環比增6個百分點，至35%，產品結構改善趨勢明顯。

該行指，丘鈦手機攝像模組產品，去年已取得三星（Samsung）認證並開始供貨，其技術服務能力比肩一線龍頭。 而在vivo、OPPO、榮耀及小米等核心客戶中，高端項目陸續出台，驅使產品結構持續進階，產品平均售價及毛利率，有望進一步改善帶動業績超預期增長。

筆者愚見認為，丘鈦的強勢與業務的升級和內地的關注不無關係，同樣道理，中國軟件國際（00354）也具有相似邏輯。

國產鴻蒙更勝安卓

最近高盛指中軟的解決方案服務開始見效；加上鴻蒙OS 2在6月推出，客戶基礎增加，IT服務整合趨勢亦帶來支撐，將目標價由5.1元，大幅調升至21.81元。

雖然該行對華為IT外判業務看法仍有憂慮，並料內地IT服務市場增長溫和，不過對中軟看法轉趨正面。 主因其國際業務轉向互聯網IT服務，包括雲服務及大數據等，同時非華為IT外判等，料可降低來自華為的單一客戶風險。 據悉，中國平安（02318）和騰訊控股（00700）是中軟潛在大客戶，在不久的將來會達到1億美元的規模。 管理層預計未來將有四至五個貢獻逾1億美元的大客戶，以及來自拼多多（美股代號：PDD）、美團（03690）和小米等新客戶的強大潛力。

按瑞信報告，中軟國際對今年收入指引，為按年增長25%至30%。 盈利指引為按年增長30%，IT外判的年複合增長率為15%；而新興業務在三年內的年複合增長率，為50%至60%；鴻蒙的貢獻，將由現時的單位數，在未來增至30%至40%。

由此可見，中軟是頗為正宗的鴻蒙概念股，光大指中軟全程參與鴻蒙OS從0零到1的構建，對鴻蒙具備「代碼級」理解，鴻蒙在內地IoT市場將佔據重要席位；相比安卓（Amndroid）系統，鴻蒙特性更有利於IoT終端生態共享。

除了華為的設備有望全面升級到鴻蒙OS外，第三方合作夥伴也在積極加入，包括智能家居、健康出行、教育、娛樂及辦公等各類終端。 中軟目前具備三種清晰的商業模式，包括鴻蒙相關研發外包、中間件開發及IoT模組和開發板產品。

公司已為70多間設備商提供服務，接入SKU逾100個，後續更有望開拓出與廠商聯合研發智能產品等新增盈利模式。 光大上調2021至2023年淨利預測至12.6億、16.8億和22億元人民幣，對應增速全部達30%以上。 考慮到未來業績高速成長性趨勢逐步驗證、同時鴻蒙生態相關新業務發展，以及未來A股上市有望提振公司估值，按今年40倍市盈率計算，給予20.6元目標價。