趨勢市或橫行市？準確判斷的秘訣｜蔡嘉民｜投資有道
撰文：蔡嘉民｜圖片：Unsplash
無論在散戶群體中，抑或是專業的機構投資者，如何判斷市場本質，都是一個非常具討論價值的話題。短炒炒家常用到不同種類的技術指標作買賣，例如移動平均線「黃金交叉」及「死亡交叉」、保力加通道（Bollinger Band）、移動平均匯聚背馳指數（MACD）、相對強弱指數（RSI）等等，但必須了解到每種技術指標都有其優點與缺點。例如移動平均線相交、MACD等屬於趨勢跟蹤型（Momentum），股價愈升愈主張買入，能輕易於單邊市獲利。但遇上橫行市，這類指標便會相形見絀，不斷產生交易訊號，交易成本過大，最終導致虧損。
多留意期權引伸波幅
相反，RSI、保力加通道等指標則實踐低買高賣，適用於上落市、區間市中；不過，一旦碰上單邊市，便會輸得徹底。身邊較多炒家會加入主觀判斷，例如最近有沒有任何誘因令市場爆邊？有些人則會使用季節性來判定，例如數據顯示每年1月及10月都會有較大波幅；亦有人會使用平均月波幅來作估算。不過，這些方法估算的，可以與真實結果相距甚遠。例如以為指數在走800點上下的區間，卻突然出現2,000點的波幅，錯誤估算的破壞力實在不容小覷。判斷市況最困難的地方在於，市場出現範式轉移（Regime shift）的時間長度不一，有時趨勢的出現可以長達數月，亦可能只出現短短三數天，便又轉回橫行市，因此難以用歷史數據準確推算。
相反，我們可以多參考市場參與者的看法，市場中的期權參與者每天也會對未來市況作估算，這些投機活動便會反映於期權引伸波幅上。讀者可能以為引伸波幅大只代表市場未來波動會變大，但其實亦可以只是一個大型上落市，並不能反映趨勢會否出現。
驚人的是，回溯測試發現引伸波幅高企時，市場出現單邊走勢的機率增加；相反，引伸波幅低時，市場傾向上下震盪。背後原理源自期權炒家的活動，引伸波幅高企時，期權貴，炒家大多會沽空兩邊期權。
後續有兩個可能性：
- 市場大升，炒家們便須買入股票/期貨以對沖風險，因而加劇走勢，形成單邊市
- 市場大跌，炒家便須沽出股票/期貨對沖期權損失，亦同樣會把市場推低，形成大趨勢
相反，引伸波幅低時，期權便宜，炒家傾向買入兩邊期權。市場波動時，參與者為了進行風險對沖，會於價格上升時沽空股票/期貨，或於價格下跌時買入股票/期貨，令市場於區間內上下波動，形成橫行市。因此，投機者應多加留意期權引伸波幅的變化，以對市場本質有清楚判斷，再配合適當的技術指標操作，便能大幅提高策略回報。
