資金回流防禦板塊 金價逼近4,500美元止跌

金價於8月回升至4,500美元附近，首要反映的是市場對利率路徑的重新定價。當美國通脹放緩預期升溫、美國聯邦儲備局進一步緊縮政策的風險下降，實質利率壓力自然有所舒緩，黃金作為無息資產的相對吸引力隨之回升。
另外，美匯指數走勢若轉趨平穩，以美元計價的金價壓力亦會減輕，令黃金更容易吸引逢低承接的買盤。
除了宏觀利率因素外，全球央行持續買金，依然是金價最重要的結構性支撐之一。
雖然金價重返4,500美元附近，惟該位置亦意味著技術阻力正在加大。
市場於前期快速反彈後，部分資金已開始獲利回吐，若美匯指數重新轉強，或美國通脹數據再度偏熱，黃金極容易於阻力區出現反覆整固。換言之，4,500美元附近既是市場信心修復的標誌，亦是後續能否續升的第一道考驗。

另一項阻滯則來自投資需求本身。雖然央行買盤強勁，惟黃金交易所買賣基金（ETF）與短線投機資金的流向新聞，受利率與市場情緒高度影響。一旦市場認為聯儲局不會快速轉向寬鬆，金價便可能面對更長時間的橫行整固。
因此黃金短期雖然回勇，惟要真正重拾單邊升勢，仍需要更多利率與地緣政治風險的配合。

晶片股反彈惟風險未除

AI半導體股近期出現回穩跡象，對整體市場氣氛帶來正面作用。惟該種回穩更像是從過度拋售中展開的超跌反彈，而非風險完全解除。
過去數週，市場對AI硬件股的質疑主要集中於估值水平、資本開支回報及訂單能見度。當悲觀情緒修正至一定程度後，資金會重新流向基本面較強的龍頭企業，惟這並不代表整體板塊已重新站穩。

南韓股市此前出現的劇烈波動，已提醒投資者，AI半導體產業鏈的風險不僅在於盈利能力，更在於交易結構過度集中。因此，AI半導體股雖有回穩跡象，惟後市仍需觀察企業盈利能否跟上估值，以及資本開支能否持續支持訂單增長。
對投資者而言，本輪黃金反彈與AI股回穩，並不代表風險完全消失，而是市場開始由恐慌式定價回歸至分層定價。黃金依然是長線配置的核心，AI半導體依然是市場主線，唯兩者均已進入更加挑剔、更看重基本面的全新階段。

陳嘉駿

Calvin Chan

英皇金融集團副總裁

（營業部）
在英皇金融集團工作十多年，對環球金融市場及客戶服務有一定的經驗。對貴金屬及市場策略也有深入研究，擅長為客戶分析市場投資服務。亦為卓越金融網站www.nm23.com資深評論員；更於2006年畢業於多倫多約克大學，就讀經濟及資訊科技。

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