阿里巴巴調整過度 出現低吸時機

阿里巴巴截至今年9月底止第二季度收入2,247.9億元人民幣，按年增長8.5%。
經營利潤為335.84億元人民幣，上升33.6%，增長主要受經調整經營現金溢利增加，以及股權激勵費用下降所致。

營收符預期首派年度股息

期內純利277.06億元人民幣，每股攤薄盈利1.35元人民幣；去年同期虧損205.61億元人民幣，每股攤薄虧損0.97元人民幣，營收均符合市場預期。期內經調整經營現金溢利增長13.6%，至492.37億元人民幣；經調整經營現金溢利率擴闊1個百分點，至22%；經調整淨利潤401.88億元人民幣，上升18.8%。

回饋有驚喜，首次派發年度股息每股0.125美元。未來會按業務基本面、資本要求等因素，每年重新審視並決定股息金額。

盈利支柱淘天增長穩健

盈利及收入貢獻最多的淘天集團，期內來自中國零售商業的收入925.6億元人民幣，增長3.4%。客戶管理收入增加3%，主要由於商家廣告投資意願增強，部分被淘寶和天貓的線上商品交易總額輕微下降所抵銷。

內地零售商業的直營及其他收入238.99億元人民幣，增加5.9%，主要受消費電子和電器品類的收入所推動。至於內地批發商業收入有50.94億元人民幣，增長18.4%，主要來自提供予付費會員的增值服務收入增加所致。另外，淘天集團經調整除息稅及攤銷前溢利470.77億元人民幣，增長3.1%，主要是由於若干業務虧損收窄和客戶管理利潤增加，但部分被淘寶應用程式對用戶獲取和留存及內容的投入增加所抵銷。

至於阿里國際數字商業集團受各主要零售平台表現帶動，國際零售商業收入增長72.6%，至189.78億元人民幣。另國際批發商業收入55.33億元人民幣，上升9.4%，主要受惠跨境業務相關的增值服務收入增長。經調整除息、稅及攤銷前虧損為3.84億元人民幣，較去年同期7.48億元人民幣收窄，主因

Lazada和Trendyol盈利改善，部分被新業務如

Miravia，和速賣通Choice的投入增加所抵銷。反映餓了麼和高德的本地生活集團，收入155.64億元人民幣，增加16.3%；分部經調整除息、稅及攤銷前虧損25.64億元人民幣，較去年同期33.28億元人民幣收窄。

菜鳥上市入直路

即將分拆來港上市的菜鳥集團收入228.23億元人民幣，增加24.8%，主因跨境物流履約解決方案的收入增長。分部經調整除息、稅及攤銷前利潤大增超過6倍，至9.06億元人民幣。中證監近期要求菜鳥就境外上市計劃，提交補充備案材料，包括股權結構、股權激勵、控制架構、規範運作、獨立性和分拆安排等。

據悉集資約10億美元，若年底前成事，有望成為今年「新股集資王」。大文娛集團收入為57.79億元人民幣，增長了10.5%，主要受大麥網與阿里影業的線下娛樂業務的強勁收入增長和優酷訂閱收入增長所帶動。

分部經調整除息、稅及攤銷前虧損2.01億元人民幣，較2022年同期3.62億元人民幣收窄。而雲智能集團收入276.48億元人民幣，增長2.2%；若不計來自阿里巴巴併表業務收入則輕微下跌。分部經調整除息稅及攤銷前溢利14.09億元人民幣，增加43.6%。

盈利有改善，惟美國擴大限制向中國出口先進計算晶片和半導體設備，對雲相關業務產生重大不利影響，限制了升級技術的能力，故決定不再推進雲智能集團的完全分拆。

至於所有其他分部收入480.52億元人民幣，大致持平。期內盒馬、飛豬、阿里健康和 智能信息的收入有增長，但高鑫零售收入則下降。分部經調整除息稅及攤銷前虧損14.37億元人民幣，較去同期28.84億元人民幣顯著收窄。不過，市況不就，盒馬公開招股計劃暫緩。

大行續看好但降目標價

基本面穩健，但最值得憧憬的價值釋放變得不明朗。一眾大行「叫買降價」，削價最狠的是富瑞，由181元調低至140元（見圖表），但維持「買入」評級。至於高盛評級和目標價都維持不變，並繼續「確信買入」名單。該行認同雲業務分拆叫停為市場帶來負面影響，但看好淘天集團第三季度表現。

預測今明兩年度經調整淨利潤分別1,719億及1,765.35億元人民幣，按年增長22%及3%。本週五（11月24日），阿里股價收報76.2元。