阿里巴巴 期權防守與低吸之道

以近期備受市場矚目的阿里巴巴（09988）為例，集團早前宣布進行震動市場的大規模配股行動，計劃集資高達800億元，並表明將全數投入人工智能（AI）基礎設施與全棧能力的建設。受此巨額融資及短線籌碼衝擊影響，正股現價近期已回落至109.9元附近。
雖然市場對其雲計算與AI業務的長遠發展憧憬未減，但短線圖表走勢與市場消化融資的過程往往充滿變數。與其直接在現價盲目追入或在震盪時慌忙斬纜，倒不如考慮採用更具防守力的期權跨價策略。

買入Long Put築起防線

假設投資者希望分段吸納，同時為短線波動加設安全網，可以考慮以下部署。
沽出Short Put：選擇行使價105元的Put，先收取穩健的期權金。

買入Long Put：同時在較低行使價100元買入Long Put，以限制最壞情況下的下跌風險。
假設在開倉股數相同下，淨收取的期權金大約為每股1.3元。這個部署在實際操作上有幾個直接好處。
（一）先收期權金袋袋平安：開倉一刻即有現金流入，只要其後股價保持在105元或以上（甚至隨後上升或橫行），這筆淨期權金便能全數歸讀者所有。
（二）鎖定心儀的低吸價位與安全網：萬一股價真的進一步受壓並跌穿105元，你雖然有責任按行使價105元接貨，但扣除先前淨收的1.3元期權金後，實際的平均買入成本只有103.7元。

更重要的是，因為同時買入了行使價100元的Long Put築起防線，即使股價出現非理性大跌，最大潛在損失亦被嚴格鎖定在可控範圍內，有效避免因恐慌而錯判形勢。
回顧過去市場上的各類期權實戰個案，無論是早前探討的指數波動定價，還是面對大型企業配股集資前後的市場震盪，核心邏輯始終離不開「以工具管理風險，以數據掌握成本」。
雖然市場永遠不乏機遇，但如何在每次落場時把主動權掌握在自己手中，才是長線投資致勝的關鍵。
當然，實戰操作必須嚴格計算最壞情況與按金要求。期權組合雖然能透過Long Put降低單邊下行的風險，但保證金管理和注碼控制依然是重中之重。行使價必須是股民真心願意「坐艇」或長線持有的心頭好，千萬不要為追求回報而盲目放大倉位。

在實際投資過程中，市場情緒與資金流向往往轉變急速。適當結合期權工具如Short Put配合Long Put的跨價策略，既能為主動低吸優質資產鋪路，又能透過期權金優化整體的持倉成本，並在充滿波幅的港股市場中走得更長遠。

林日文

輝立証券衍生工具部經理

證監會持牌人士，從事金融行業十多年。