騰訊業績落地 科網股反彈幻想破滅?能否持續要睇兩大問題!|林子俊

專欄

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早前騰訊控股(00700)發布2021年第四季度及全年業績,其中第四季按照非國際財務報告準則股東應佔淨利潤248.8億元人民幣,按年下跌25%;按季下跌22%,較市場預期為弱。

其中內地遊戲業務及廣告業務,成為業績下跌的主要原因,海外遊戲及雲服務按年錄得雙位數百分比升幅。 全年看,騰訊收入5,601億元人民幣,按年升16%;調整後純利潤1,238億元人民幣,按年增7%。

內地網企面臨兩問題

直至3月23日,騰訊美國預托證券(ADR)股價下跌接近4%。

現實是,恒生科技指數大跌過後反彈不少。主要原因是如騰訊權重股股價反彈逾三成。

儘管如此,倘若是2021年買入騰訊並持有至今,整體回報仍處於三至四成的虧損,距離回本還有漫漫長路。

今輪科網股反彈是否還有力,反彈空間還有多少?

誠如筆者之前分析所述,無論外圍市場如何波動,企業的核心價值還是業務。只要生意做得好,市場遲早會給予合理的估值。

現實是內地的科網企業,目前面臨同樣的兩個問題。

其一是內地互聯網流量已接近飽和,不太可能短時間內輕鬆獲取大量用戶,或增加每個用戶的消費金額。

其二,是國家政策明顯往降費和更加合規推進。連美團(03690)和滴滴(美股代號:DIDI)等牽涉大量勞動力的企業,也說幹就幹。

(圖片來源:unsplash@average_person)

由此可見,中央有決心在短時間內整頓互聯網行業,並梳理新的規範。

因此,內地科網企業盈利增速放緩應不難理解。反推股價下挫,是對科網股的估值修正。 從企業價值和產能角度來看,今輪反彈不大應該回到之前高雙位數增長時的水平。

從騰訊的業績和管理層態度,可以得出一些結論。內地市場流量飽和,但海外市場還有足夠多的空間,內地科網企業出海的節奏預料將會加快。

其次是普及民生,提高經營效益和硬科技創新的業務,符合國策。儘管目前可能是虧損,但未來增長潛力相信會有較大空間。

按照這個結論,擁有較強現金流,海外業務或為企業提供支援的軟體即服務 (SaaS)業務發展較好。

經營和產能才是價值壁壘

互聯網技術儲備較多的企業,今輪的反彈動力也會更強一些,未來股價表現也更值得期待。

相反,假若公司本身沒有太多子彈,全部業務都在內地,即使想發展新方向,也很難在短時間做出成績。

股票是一個資本的遊戲,若美國加息步伐較預期慢,或內地釋放更多資金,都會對股價帶來提振作用。

惟筆者依然堅持上述觀點,企業的經營和產能,才是最安全和放心的價值壁壘。

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