回顧2025年 十大財經事件｜封面故事

（一）特朗普再度入主白宮 掀關稅風波

美國總統特朗普1月再度重返白宮，令全球投資市場出現大幅波動。其中4月即祭出全球大徵關稅的震撼蛋，市場預期會衝擊出口業，亦會帶來惡性通脹，一度令全球股市大跌，恒生指數亦曾單日大跌逾3,000點，創歷來最大點數跌幅。

惟其後市場發現特朗普只是將關稅作為談判籌碼，於是出現TACO （Trump Always Chickens Out）現象，而下半年業績也發現關稅影響較預期少，股市迅速反彈，多國股市均創新高。

另外，年初成立「政府效率部」（DOGE），並邀請Tesla（美股代號：TSLA）行政總裁馬斯克（Elon Musk）領導，大幅削減美國開支，亦一度惹來美國經濟衰退疑慮，Tesla股價亦因馬斯克分心於處理DOGE而一度受挫。

（二）聯儲局重啟減息 港樓見起色

美國聯邦儲備局2025年9月再度啟動減息週期，年內減三次累計減息0.75厘。香港銀行亦下調最優惠利率（P）至5厘，重返加息週期前水平。本港銀行同業拆息（HIBOR）今年曾急跌至1厘以下，一度出現H按息率低於封頂息的現象。
在撤辣、減息、租金上升令供樓平過租等利好因素下，樓價2025年中已見回升。

（三）AI大戰 ChatGPT有對手

年初，中國DeepSeek橫空出世，以極低成本實現了媲美GPT-4的性能，引發全球科技股巨震，市場一度憂慮人工智能（AI）企業會削減資本開支，投資重點亦由芯片股轉向AI應用層面。

到了年尾，Alphabet（美股代號：GOOGL）旗下子公司Google推出的Gemini 3模型，不但成為ChatGPT最大對手，其自研芯片TPU亦惹來輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）的質疑。同時AI估值過高，科技巨頭之間亦出現互相投資的「閉環經濟」，引發AI泡沫疑慮。

（四）去美元化下 黃金屢創新高

金價年內多次創歷史新高，由年初處約每盎斯2,600美元水平，近日已升破4,500美元大關，升幅達七成，跑贏不少資產。背後原因除了央行減息及地緣政治（今年曾爆發以伊戰爭），更深層的原因是全球去美元化趨勢加速，以及對美國財政紀律的不信任。

美國政府債務不斷創新高，已突破38萬億美元，年底又出現美國政府史上最長停擺，各國央行憂慮美債及美元安全性，今年不斷大手增持黃金儲備並減持美債；再加上市場投資需求，黃金的交易所貨幣基金（ETF）不斷有資金流入，促使黃金大牛市出現。

（五）港股IPO熱重臨 超購王頻現

畢馬威發表報告，香港公開招股（IPO）市場重登全球集資額榜首，截至2025年12月7日，香港上市申請數量創紀錄高位，合共逾300宗，集資額為去年的三倍。而美國兩大證券交易所緊隨其後，位列第二及第三位。

今年港股上市有矚目的寧德時代（03750），而在港交所（00388）修改《上市規則》下，亦紛紛出現「超購王」。其中在創業板上市的金葉國際（08549）錄得11,500倍超購，在極度貨源歸邊下，首日掛牌大升330%。

（六）外賣平台爆「內捲」大戰 美團內傷

美團（03690）旗下的Keeta以「補貼」形式攻港，成功令另一外賣平台Deliveroo撤出香港市場。惟在內地卻又掀起另一場更激烈的減價大戰，京東集團（09618）宣布以「百億補貼」進軍外賣市場，隨後美團及阿里巴巴（09988）旗下餓了麼加入戰團。
這場「三國撕殺」最後更引起內地監管當局關注，美團亦內傷，業績虧損兼股價今年大跌。

（七）穩定幣法案相繼落地 比特幣曾創新高

比特幣（Bitcoin）今年創歷史新高，一度突破12萬美元。除了因為去年產量減半事件外，也因為全球去美元化下，被喻為「加密貨幣中的黃金」的比特幣，也吸引資金追捧。

此外，今年各國相繼落實穩定幣法案，包括美國《天才法案》（GENIUS Act）於7月正式獲特朗普簽署通過，香港的穩定幣法案則於8月開始實施，令全球進一步留意加密貨幣資產。發行穩定幣USDC的Circle（美股代號：CRCL）成為「穩定幣第一股」，上市首月曾炒高至近300美元水平，較招股價31美元大升8.6倍。

（八）長和賣港口 變中美政治角力

長和（00001）今年3月宣布，計劃向貝萊德為首的財團出售全球43個港口資產，總金額約228億美元。由於當中包括巴拿馬運河兩端的港口，中國商務部表示以維護國家利益為由，交易必須依法審查；特朗普則指中國控制巴拿馬運河設施，會威脅美國國家安全。巴拿馬表示若法院判決合約無效，政府可能以公私合營方式接管港口。有消息指如中遠海運集團堅持取得多數股權，貝萊德（BlackRock，美股代號：BLK）和地中海航運正考慮放棄交易。

（九）Labubu熱潮曇花一現 泡泡瑪特大起大落

2025年初潮玩角色Labubu在香港掀起近乎瘋狂的搶購潮二手價炒高數倍。泡泡瑪特（09992）股價亦水漲船高，8月創339.8元歷史新高，較2024年收市89.65元大升2.79倍，更成功「染藍」，亦令市場憧憬其成為像迪士尼（The Walt Disney，美股代號：DIS）般，以知識產權（IP）打開電影、精品等其他市場。

然而，熱潮來得快亦去得快，隨Labubu二手炒價大跌，泡泡瑪特股價從高位腰斬逾四成，2025年12月最低見184.6元。

（十）「大地震」預言 打擊港人遊日意慾

日本漫畫家竜樹諒繪畫的《我所看見的未來》，由於隱藏了於7月發生大地震及海嘯傳言；加上日本氣象廳也發布「南海海槽地震」消息，觸發港人遊日恐慌。不但往來香港及日本的航班大受影響，旅行社生意亦下跌。

下半年日本仍有熊患新聞；再加上年底高市早苗出任首相後發表「台灣有事」論，導致中日關係惡化，中國旅客遊日數目亦見減少。