Reddit受惠AI興起

盈利能力同樣亮眼，期內毛利率維持在90.8%的高水平，較2024年同期再提升1.3%；隨著收入增速遠超費用增速，經營槓桿開始顯現，最終錄得8,900萬美元淨利潤，淨利率18%，成功扭轉去年同期的虧損。雖然季內自由現金流因季節性支出下降至1.11億美元，但平台整體變現能力仍稱得上強勁。
用戶端的表現則呈現「量減價升」的鮮明特徵。第二季日活躍用戶（DAU）達1.104億人，按年增21%，增速較上一季放緩，但每月用戶平均收入（ARPU）卻躍升至4.53美元，年增47%；季增25%。

用戶增長趨於成熟

這代表即使用戶增長趨於成熟，Reddit仍能透過更高的廣告定價、搜尋流量內生化及內容分發效率，讓單用戶價值急劇膨脹。

北美市場收入年增79%，而透過機器翻譯與本地化推動的國際收入亦大漲71%，證明其全球化策略初見成效。
至於成本結構方面，股權激勵費用佔營收比例由上一季的30.5%降至24.6%，管理層承諾未來仍會進一步收縮；在高毛利的基礎下，只要此項費用逐季下滑，利潤率將有可觀的擴張空間。
展望第三季，管理層給出5.35億至5.45億美元收入指引，中值計算，按年仍有55%的高速成長，遠高於市場共識的4.73億美元；經調整息、稅及折舊及攤銷前利潤（EBITDA）利潤率預計將升至35.2%，較第二季（33%）和第一季（29%）皆見改善，儘管提升比例略有放緩，但仍延續正向趨勢。

推動增長的三大引擎，已逐漸成型。
首先，Reddit透過簡化註冊流程、優化新手體驗來重啟用戶增長動能；其次，自研搜尋與AI問答服務「Reddit Answers」將「找答案」的流量由外部搜索引擎拉回站內，目前月活搜尋用戶達7,000萬戶，AI問答週活動亦在季度內暴增五倍至600萬戶。
最後，多語言翻譯與本地版主培育，讓非英語市場日活年增32%，為廣告主帶來新客群，也分散對北美市場的依賴。
在競爭環境日益充滿AI生成內容之際，「真實人類對話」成為Reddit的天然護城河：八成用戶相信某些疑難雜症只能由真人回答。

因此，Reddit的龐大原生資料也成為大型語言模型的重要訓練來源，資料授權與API收費有望發展成第二成長曲線。
總的來說，Reddit交出「收入加速、利潤率躍升」的優秀成績單，並釋放積極前瞻，短期雖可能因股權激勵稀釋、用戶增速放緩等因素出現波動，但中長期投資焦點將落在三個驗證：能否恢復高速用戶增長、ARPU是否持續提升，以及AI與資料授權業務能否成為堅實的第二引擎。
只要上述三條件持續兌現，估值上行空間仍值得期待。