SpaceX震撼上市引爆熱潮 路博邁拆解太空經濟商機

太空股過去12個月經歷一波強勁上漲，包括Planet Labs（美股代號：PL）、AST SpaceMobile（美股代號：ASTS）和Rocket Lab（美股代號：RKLB）在內的太空概念股，股價都實現數倍增長。
路博邁高級分析師Evelyn Chow表示，這是因為太空板塊正處於一個重要的轉折點：發射成本和衛星製造等技術已接近成熟；全球國防開支的加速增長也為板塊提供了支持。
此外，隨著愈來愈多太空公司進行首次公開招股（IPO），公眾投資者在太空板塊扮演的角色也日益重要。
不過，她預計到2026年，太空板塊的贏家和輸家之間的分化將更明顯，市場更嚴格地審視哪些企業是「真材實料」、哪些只是「虛張聲勢」。

她指出，太空技術在國家安全、電訊及日益重要的人工智能（AI）等多個領域正變得愈發關鍵，因此，對於太空公司而言，透過贏得客戶和合約來證明其商業護城河和訂單管道的穩健性將變得更加重要，這也使得主動選股成為一種更有效的策略。

太空運算2大瓶頸

對於SpaceX的上市，Evelyn Chow認為，這將為整個太空板塊樹立一個顯著高於現有純太空股企業價值/銷售額（EV/Sales）倍數的溢價估值錨點。鑒於SpaceX獨佔了全球發射市場半壁江山，更已將軌道上三分之二的衛星送入太空，其享有此類龍頭溢價完全合理。
隨著SpaceX被納入各大指數，這將吸引全能型投資者而非僅限於太空專業投資者的目光，從而推動太空板塊走向普及，為普羅大眾熟知。
太空經濟雖然發展迅速，但仍面對基礎設施門檻高、缺乏盈利模式等挑戰。SpaceX行政總裁馬斯克（Elon Musk）曾揚言要把AI運算中心送上太空，但技術障礙仍有待解決。

Evelyn Chow補充，目前限制太空計算的技術因素主要有運載能力與散熱兩方面。
在運載成本上，雖然SpaceX已將發射成本降至每公斤1,500美元以下，但據Google等機構預測，成本需進一步降至每公斤200至300美元區間，才具備真正的成本效益。
在散熱方面，由於太空缺乏空氣對流，地球常見的液冷和熱泵毫無用處，唯一的散熱途徑是依賴輻射，這需要極其龐大的散熱板面積，導致發射與維護成本高昂。雖然市場正在研發太空專用ASIC晶片及液滴散熱器等新技術，但均處於尚未商用的實驗階段。因此她認為太空計算要真正落地仍需數年時間，但已有包括SpaceX、Google母公司Alphabet（美股代號：GOOGL）及輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）等巨頭在背後大舉投資，長遠潛力巨大。

衛星數據推動跨行業進步

談到如何評估太空公司的基本面，她認為純太空概念公司通常仍處於擴張初期、且尚未達到現金流盈虧平衡，因此投資者應重點觀察其未交貨訂單的規模與持久性、收入增長進程，以及特定發射里程碑和在軌衛星數量。
相比之下，業務多元化的公司則應放入各自所屬的傳統板塊中作對比，留意看損益表底部的利潤預期修訂路徑和自由現金流的韌性。
以路博邁策略持倉中（見圖表）的日本傳統巨頭三菱重工為例，她指出，它完美示範了太空主題中主權與再工業化兩大核心推進力。三菱重工憑藉H3火箭成功恢復了日本自主進入太空的能力，更持續鞏固其作為領先系統集成商的地位，有能力贏得多種任務需求的大型複雜合同。

事實上，當前的太空經濟已不再僅局限於火箭發射，衛星數據正全方位推動跨行業的進步。
Evelyn Chow提到，在通訊領域，面向消費者的「衛星直連手機技術」及「主權網絡安全鏈路」正高速發展，吸引Starlink、AST SpaceMobile和T-Mobile（美股代號：TMUS）等公司深度參與。
在地球觀測方面，農業是核心受益者，可用於預測產量、及早監測農作物異常生長狀況，並精準管理灌溉施肥。例如美國農業設備巨頭迪爾（Deere，美股代號：DE）便將其拖拉機連接至星鏈，成功開闢了全新的軟體即服務（SaaS）訂閱業務模式。

此外，在國際衝突頻發的背景下，各國與企業正利用衛星數據監控能源基礎設施及儲油罐、協助勘測可再生能源選址，並應用於現代國防剛需，讓美國國防巨頭L3Harris（美股代號：LHX）和衛星網絡提供商Viasat（美股代號：VSAT）等公司持續從中受益。