【美債瘦身】中國持倉降至18年低位 　 7月僅存6,180億美元 　 黃金卻連增18個月

美國財政部最新公布的國際資本流動（TIC）數據顯示，中國於今年 7 月持有的美國國債降至 6,180 億美元，按月再減，並創下自 2008 年 8 月（當時為 5,737 億美元）以來最低水平，即約 18 年新低。事實上，中國的美債持倉在過去數月一直呈下降走勢，5 月一度徘徊在 6,500 億美元左右，6 月為 6,334 億美元，7 月進一步收縮，反映減持並非單月波動，而是持續了一段時間的趨勢。

由第一大債主跌至第三

翻查歷史數據，中國持有美國國債的規模曾於 2013 年 11 月見頂，一度高達 1.317 萬億美元，是當時美國國債最大的海外持有國。惟其後十餘年間，中國的持倉持續收縮，至今按官方數字計算已較高峰期萎縮超過五成。隨着持倉規模不斷縮小，中國的排名亦一路下滑，先於 2019 年被日本超越，其後英國的持倉亦於 2025 年年初反超中國，令中國由昔日的美債「一哥」淪為現時的第三大海外持有國，僅次於日本與英國。

棄美債、囤黃金：中國儲備配置轉向

值得留意的是，中國在減持美債的同時，並未停止累積儲備資產，而是將重心轉移至黃金。據報道，中國人民銀行的黃金儲備已連續增持約 18 個月，僅 8 月單月便增持約 29 噸，全年累計增持逾 150 噸。市場分析普遍認為，此舉與各國央行近年推動儲備多元化的大趨勢一致——尤其在 2022 年俄羅斯部分海外資產遭凍結的先例之後，不少新興市場央行均加強審視過度集中持有單一貨幣資產的風險，黃金因其政治中立、流動性高、且不受單一國家政策左右的特性，成為儲備多元化的主要替代選項之一。

減持背後：對美債可持續性憂慮

據報道，是次持倉降至新低，與市場近月對美國政府債務可持續性的憂慮升溫不無關係，加上全球債券市場近期出現拋售壓力，多國央行同步調整海外資產配置，並非單純中國一國的個別行動。日本與英國雖然同期亦分別錄得持倉按年下跌及上升的不同走勢，但整體而言，海外央行對美債的態度正變得更為審慎，反映的是一場涉及全球主要儲備管理機構的資產配置再平衡，而非單一事件。

美債作為全球儲備資產的核心地位短期內料難被撼動，惟中國此輪减持若持續，加上黃金儲備同步走高，市場或需重新評估主要經濟體對美元資產依賴程度的變化速度。對於一般投資者而言，這組數據更值得留意的，是其反映出的中長期資金流向訊號，而非單月數字的高低。

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