【亞馬遜AWS勝預期紓AI憂】Q2業績勝預期　AWS增長37%創18季新高　資本開支加碼至2200億美元

亞馬遜（Amazon）最新公布的第二季業績大幅跑贏市場預期，成為近期AI板塊信心動搖後的一次關鍵「試金石」。集團第二季總收入達2,006億美元，按年增長20%；每股盈利5.75美元，遠超市場預期的1.81美元。當中最受矚目的雲端業務AWS，季度收入報422億美元，按年增長37%，增速創近18季以來最快，遠高於市場原先預期的約31%增長。消息公布後，亞馬遜股價於盤後交易一度顯著上升，市場對AI基建過度擴張、拖累企業回報的憂慮，短暫獲得紓緩。

【雲端加速】AWS增長連續5季提速 創近5年最強

在AI基建開支持續高企、市場憂慮回報能否追上投入的背景下，AWS這份成績單顯得格外關鍵。據公開資料顯示，AWS第二季收入按年增長36.7%，屬連續第五個季度增速加快，亦是近18個季度以來最快的一次；以年化收入計算，AWS業務規模已達1,690億美元，若獨立計算，足以躋身美國《財富》500強企業第24位。AWS營運利潤方面，第二季錄得166億美元，按年大增62%，營運利潤率擴大至39.4%，按年上升約650個基點。集團行政總裁在業績電話會議上表示，AWS業務持續「蓬勃增長」，人工智能及晶片相關業務的年化收入規模亦分別突破250億美元。多間券商其後指出，AWS積壓訂單持續加快增長，利潤率保持穩健，反映企業對生成式AI及雲端基礎設施的需求依然強勁，並未見放緩跡象。

【積壓訂單】未交付合約暴增至4960億美元

除了當季收入表現，AWS的「未來訂單庫」同樣是市場焦點所在。據公開資料顯示，AWS積壓訂單（即已簽約但尚未確認為收入的合約金額）於季內增至4,960億美元，按年以三位數百分比增長。集團行政總裁在業績會上透露，公司預期未來兩至三年仍需大規模增加數據中心產能，2027年的產能已「大部分被預訂」，部分2028年產能亦已有客戶洽談落實。這意味著企業客戶對AI雲端算力的需求，並非短期炒作，而是延伸至數年後的長線承諾，一定程度上回應了市場對AI需求可持續性的疑慮。

【資本開支】全年開支上調至2200億美元 記憶體成本急升是主因

不過，亮麗業績背後亦有隱憂。亞馬遜同時將2026年全年現金資本開支預測，由原先約2,000億美元上調至約2,200億美元，主要原因是記憶體及相關零部件成本急升，加上持續投資AI與雲端基礎設施以應付需求。集團季內資本開支達531億美元，過去12個月資本開支按年大增64%；同期自由現金流轉為負值，錄得約負76億美元，一年前同期則為正182億美元。換言之，亞馬遜正以更龐大的資金壓注AI基建擴張，短期現金流因而明顯承壓 — 這正是近期儲存與記憶體股遭遇沽壓、市場憂慮AI資本開支能否「回本」的核心爭議所在。

【市場反應】業績紓緩AI板塊情緒 惟憂慮未完全消退

從市場反應看，亞馬遜這份業績確實在短期內舒緩了投資者對AI板塊的悲觀情緒。消息公布後，亞馬遜股價於盤後一度顯著攀升，帶動其他雲端及AI相關股份氣氛回穩。分析普遍認為，AWS增長加速加上積壓訂單持續擴大，證明目前企業對生成式AI及雲端基建的需求依然扎實，未如部分投資者憂慮般出現「降溫」訊號。然而，資本開支持續上調、自由現金流轉負的現實亦提醒市場，AI基建競賽的資金消耗速度未見放緩，未來業績能否持續兌現高增長，仍是決定這股樂觀情緒能否延續的關鍵。

這份業績某程度上為近期人心惶惶的AI板塊按下暫停鍵，證明至少現階段，企業對雲端與生成式AI的需求尚未見頂。但資本開支持續攀升、自由現金流由盈轉虧的現實同樣不容忽視。AI基建這場「軍備競賽」到底是通往下一輪增長的入場券，抑或最終會演變成拖累回報的包袱，仍需視乎往後數季業績能否持續兌現高速增長來判斷。

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