宇樹科技掛牌蒸發2200億 人形機械人第一股股價腰斬　預測市盈率仍達360倍　泡沫論再起

【腰斬式插水】掛牌11日蒸發逾2200億 股價一度跌穿550元

宇樹科技於8月19日在上海科創板掛牌，股票代碼688836，發行價為每股150.80元人民幣。掛牌首日股價一度飆升629%，最高見1,100元，公司市值一度衝上約4,449億元人民幣，一度成為2026年新股首日開盤升幅最高的個股之一。惟熱潮迅速降溫，公司股價其後連日下滑，截至9月2日（即掛牌後第11個交易日），股價盤中一度跌穿550元，最低見546元附近，較掛牌首日高位大跌逾五成，形同腰斬。以最新市值計算，公司市值已由高峰期約4,449億元人民幣，縮水至約2,218億元人民幣，累計蒸發金額超過2200億元人民幣。

【估值離譜】預測市盈率仍達數百倍 遠超同業水平

儘管股價已從高位大幅回落，宇樹科技的估值水平依然備受市場質疑。據公開資料顯示，公司發行市盈率已高達219.23倍，遠超科創板同業約38倍的平均水平；以8月31日收市價計算，公司市盈率（TTM）更達約391倍。若以市場預測盈利計算，有報道指公司預測市盈率仍達約360倍水平，反映即使股價已顯著回調，投資者仍在為公司未來遠超行業平均的高速增長支付溢價。有分析人士指出，如此高倍數的估值，實際上是市場正為人形機械人行業「萬億級」的長遠市場潛力提前定價，而非單純反映公司現階段的盈利能力。

【業績現實】收入增速明顯放緩 研教場景仍佔大頭

據公開財務數據，宇樹科技今年上半年錄得收入約11.52億元人民幣，按年增長48.54%，惟增速已較去年全年332.64%的按年升幅大幅放緩，亦低於今年首季68.49%的增速。截至今年7月，公司累計出貨量達1.8萬台。值得留意的是，市場關注公司收入結構仍偏重研究及教育應用場景，相關佔比超過七成，工業應用場景貢獻僅約一成，反映公司雖然手握「人形機械人第一股」光環，惟商業化落地程度與其估值倍數之間仍存在明顯落差。不過，公司今年上半年錄得淨利潤約2.74億元人民幣，屬同業中少數已實現盈利的機械人企業，員工人數約516人，人均創收約329萬元人民幣，效率表現在同業中屬領先水平。

【市場分歧】炒概念定炒業績 分析意見兩極

對於公司股價及估值的急速波動，市場分析意見出現分歧。有分析人士認為，200倍以上的市盈率反映投資者期望公司未來增速能夠遠超行業平均水平，才能支撐現時估值；亦有機構人士指出，機械人板塊現階段主要靠「概念」交易，政策利好帶動的樂觀情緒是支撐估值的主要因素之一，而機械人現時對實際生產力的提升仍然有限，在此情況下，盈利變化對二級市場股價的影響相對有限。換言之，市場對公司股價短期內能否重拾升軌，抑或持續尋底，仍未有一致定論，投資者情緒亦在「押注長遠潛力」與「憂慮估值透支」之間反覆拉鋸。

綜合現時公開數據及市場分析，宇樹科技這輪先急升後急挫的股價走勢，正好折射出市場對人形機械人板塊估值邏輯的深層分歧——究竟該以行業長遠潛力定價，還是應該回歸現有盈利基本面審視，最終答案仍需視乎公司往後能否將研教場景為主的收入結構，逐步轉化為更具規模的工業應用落地成績。

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