【德國破財政禁忌】內閣批准草案預算舉債逾2030億歐元　國防開支狂飆　歐債孳息波動

德國聯邦內閣預計於 7 月 6 日批准 2027 年度草案預算，當中新增舉債規模逾 2,030 億歐元，較今年 4 月初步方案所示的 1,965 億歐元進一步擴大。整體開支將增至 5,554 億歐元，較今年增加約 20 億歐元的規模遠遠不止，反映德國政府為刺激經濟及擴充國防能力，正大幅放寬過去數十年奉行的財政紀律。草案顯示，逾 1,175 億歐元將用作投資，並由一個規模達 5,000 億歐元的基建特別基金支持，配合去年通過的新財政規則，令國防開支得以豁免於傳統舉債限制之外。

舉債剎車鬆綁　財政紀律大逆轉的來龍去脈

德國憲法長期設有被稱為「舉債剎車」（Schuldenbremse）的條款，嚴格限制聯邦政府每年新增負債規模，被視為德國財政穩健的象徵。然而，聯邦議院及聯邦參議院已於 2025 年 3 月通過修訂，容許國防開支中超過本地生產總值（GDP）1% 的部分完全豁免於舉債剎車限制，同時另設一個為期十年、規模達 5,000 億歐元的基建及氣候中和特別基金，同樣毋須計入日常舉債上限。有分析指，單是國防豁免安排，每年已為政府額外釋放約 110 億歐元的財政空間。今次 7 月草案是在上述框架下編製，意味著德國在維持表面「舉債剎車」條文不變的同時，實際舉債規模已大幅擴容。

國防開支狂飆　由820億飆至1090億歐元

草案顯示，核心國防開支將由 2026 年的 820 億歐元，大幅增至 2027 年的 1,090 億歐元；若計入援助烏克蘭的 116 億歐元，以及涵蓋民防、情報及網絡安全等其他保安相關開支的 94 億歐元，德國整體防務相關開支經四捨五入後將達到 1,301 億歐元。對比 2026 年度預算原案，德國防務開支僅為 827 億歐元，換言之短短一年間增幅相當可觀。政府方面解釋，額外開支部分源於本年度中東局勢動盪、美國與以色列同伊朗爆發衝突，衍生未有預算內的支出需要，加上原定的節省目標未能全數達成，令財政部須動用 97 億歐元儲備彌補約 210 億歐元的缺口。

5,554億歐元使費點使　基建社會與財政缺口並存

整體開支方面，草案中的核心預算舉債規模為 1,187 億歐元，加上基建特別基金舉債 549 億歐元及國防特別基金舉債 300 億歐元，合計逾 2,030 億歐元。投資總額達 1,175 億歐元，較原定計劃多出約 400 億歐元，主要投向交通運輸、數碼化及醫院基礎設施等範疇。稅務方面，政府亦計劃向含糖飲品、塑膠及煙草徵收新稅項，當中含糖飲品稅預計每年可帶來約 4.5 億歐元收入，用以補貼部分開支缺口。儘管如此，未來數年的財政缺口仍然明顯：2028 年度缺口預料近 300 億歐元，2029 年度擴大至 510 億歐元，2030 年度更增至 600 億歐元，反映舉債擴張並非一次性安排，而是中期結構性趨勢。

【市場反應】孳息應聲波動　歐債市場如何看待破紀錄舉債

德國財政紀律鬆綁一直牽動歐洲債券市場神經。早於 2025 年 3 月舉債剎車改革方案公布後，德國十年期國債孳息一度急升 43 個基點，反映投資者對舉債規模擴大及潛在通脹壓力的憂慮。踏入 2026 年，德國全年淨發債規模預料創紀錄新高，市場估計私人投資者今年須消化約 2,340 億歐元的淨供應。截至 7 月初，德國十年期國債孳息報約 2.95 厘，處於近兩星期高位，走勢與美國國債同步，市場正等候美國就業數據及德國草案細節進一步明朗。分析普遍認為，德國作為歐元區最大經濟體，其舉債規模擴大將直接影響整個歐元區主權債市場的資金流向及定價基準。

德國此次舉債規模創新高，某程度上標誌著歐洲最大經濟體正式告別數十年來的財政保守傳統，轉向以舉債推動投資及防務擴充的新階段。草案仍須提交聯邦議院審議，預料秋季展開正式辯論，最終能否如期於年底前通過，以及舉債規模會否再度調整，仍有待觀察。而德國此一財政取態轉變，對歐元區整體債市定價及歐盟財政協調規則的長遠影響，同樣值得持續留意。

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