【恒指五連跌失守24600】今早曾挫逾350點　低見24570點　智譜MiniMax齊插水

港股周五（9月11日）延續跌勢，恒生指數早段一度急挫，盤中低見24570.24點，較前一交易日收市價蒸發最多逾350點。若以五個交易日計算，恒指已累計下跌逾千點，是近月最長的連續下跌紀錄之一。與此同時，追蹤科技股表現的恒生科技指數同步走弱，跌幅一度擴大至逾1%，反映今次拋售並非單一板塊個別事件，而是牽動大市情緒的廣泛調整。

【五連跌背景】油價急升觸發避險情緒

今次港股連續尋底，背景離不開國際油價急升所帶來的通脹憂慮。據公開資料顯示，國際油價近日一度升穿每桶100美元水平，加上市場憂慮美國長債孳息率持續高企，令资金風險胃納明顯收縮，資金傾向撤離風險資產，港股首當其衝。有色金屬及黃金相關股份同樣未能倖免，部分個股單日跌幅一度逼近一成，反映拋售壓力並非局限於個別板塊，而是全面性的避險行為。恒指五個交易日以來持續尋底，累計跌幅逾5%，是今年以來其中一段較長的連續下跌區間，市場人士形容，投資者情緒正處於「見底未見底」的膠著狀態。

【AI雙雄插水】智譜MiniMax遭遇Token割喉戰

在大市偏弱的背景下，內地AI大模型板塊今早的表現尤其觸目。智譜（2513）與MiniMax（0100）今早雙雙急跌，其中MiniMax跌幅一度擴大至接近一成，智譜亦一度下挫約3%，兩者其後跌幅進一步擴大。兩隻個股皆屬今年内地AI板塊的代表性新股，早前更相繼獲納入恒生科技指數成份股，一度成為市場追捧的焦點。惟隨著行業內部競爭白熱化，多家內地大模型廠商近月陸續調低Token（詞元）售價，部分廠商調價幅度甚至高達原價的九成以上，令行業普遍出現「割喉式」減價現象。有分析指，當AI模型的技術差異愈來愈難單靠跑分區分高下，「定價權」反而成為市場評估相關企業競爭力的新指標，未能維持定價的廠商，估值首當其衝受壓。

【市場解讀】內捲式減價是危還是機

AI大模型行業的「割喉式」減價戰，本質上反映一個更深層的行業矛盾：算力與研發成本高企不下，但終端Token售價卻節節下滑，令依賴訂閱及API調用收入的廠商，盈利空間持續受壓。市場對此看法分歧——有觀點認為，減價潮短期會壓縮個別廠商的利潤率，但長遠有助擴大使用量、鞏固生態圈規模；亦有觀點擔心，若行業陷入持續的「以本傷人」式競爭，將令估值缺乏基本面支撐，一旦市場情緒逆轉，股價調整幅度可能相當劇烈。智譜與MiniMax今早的表現分化，某程度上正正反映市場開始對「同一板塊、不同定價策略」的企業給予差別對待，而非一概而論地追捧整個AI概念。

【散戶心態】五連跌下觀望與抉擇

對於一眾持貨的散戶投資者而言，恒指連續五日尋底，加上AI概念股急插，無疑令市場情緒更趨審慎。過去大市單日急挫，往往伴隨短線反彈的機會，但若跌勢持續逾一週，投資者更需要重新評估手上持倉的風險承受能力，而非單純期望「跌深有反彈」。尤其AI相關個股波動性本身已相對較高，加上行業內部的定價戰仍未見明顯緩和跡象，短期內股價大幅波動的情況預計仍會持續。

大市五連跌未見喘定，AI板塊內部亦出現明顯分化，投資者能否捱過這輪震盪，最終仍要視乎大市能否止穩，以及個別AI廠商能否在割喉式競爭中守住定價權與盈利空間。

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