【戴爾季收470億破紀錄】AI伺服器積壓破950億美元　　大行齊上調目標價　　記憶體短缺成產能樽頸

戴爾（美股：DELL）公布截至今年8月底止第二財季業績，單季總收入470億美元，按年勁升58%，遠超市場預期，帶動股價單日一度飆升近16%。以非公認會計準則計算，季內淨利45.91億美元，按年升203%，每股盈利7.04美元；若按公認會計準則計算，淨利則為41.33億美元，每股盈利6.34美元，按年升273%。核心業務基礎設施解決方案集團（ISG）收入達318億美元，按年升89%，成為帶動整體業績的主要引擎。

【AI引擎狂飆】伺服器新訂單單季609億美元

AI優化伺服器業務是今季業績的最大亮點。相關收入報164億美元，按年升幅達100%，即按年翻倍。更受市場關注的是訂單動能：單季錄得AI伺服器新訂單609億美元，季末積壓未交付訂單則攀升至950億美元，兩者均創歷史新高。積壓訂單規模遠超單季收入，意味著即使需求不再進一步增長，戴爾未來仍有龐大訂單量有待逐步確認為收入，反映客戶對AI基礎設施的採購意欲持續強勁，訂單能見度已延伸至未來多個季度。

【產能樽頸】記憶體短缺掣肘出貨速度

儘管訂單暢旺，戴爾管理層在業績會上坦言，制約產能擴張的核心因素是動態隨機存取記憶體（DRAM）與快閃記憶體（NAND）供應短缺。管理層指出，AI伺服器與傳統伺服器需求均已超越現有供應能力，記憶體、處理器及硬碟均出現不同程度的緊張，其中以DRAM及NAND的短缺最為顯著。換言之，戴爾目前面對的並非需求不足，而是供應鏈能否追上訂單增速的問題，這亦成為市場評估其未來季度收入能否如期兌現的重要觀察指標。

【全年上調】收入指引升至1,920億美元

在強勁業績支持下，戴爾將全年收入指引由原先水平大幅上調約250億美元，至約1,920億美元，按年升幅約69%；全年每股盈利指引亦同步上調至25.50美元，按年升幅約148%。管理層並展望第三財季收入約490億美元，按年增長約80%，非公認會計準則每股盈利約6.50美元。多間國際投資銀行隨即調高目標價：高盛將目標價由510美元上調至570美元；花旗由515美元上調至600美元；美銀證券亦由505美元上調至600美元，三家大行均維持買入評級。管理層進一步預測，到2030年AI將佔全球數據中心需求約75%，相關市場機遇規模逾1萬億美元。

訂單多到成為「幸福的煩惱」，戴爾這一份成績單無疑印證了AI基礎設施投資熱潮未見降溫。惟記憶體供應短缺能否在未來數季紓緩，將直接決定巨額積壓訂單能否如期轉化為實際收入，這道供應鏈難題，或許才是真正考驗管理層執行力的下半場。

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