【晶片股閃電翻牛】費半指數21日內走出熊市　美光閃迪應聲暴漲　但30年美債息飆07年以來新高

美國晶片股近日走勢急速逆轉。費城半導體指數從低位反彈逾20%，僅用21天便重返技術性牛市，創下2020年3月以來最短熊市紀錄。帶動這波反彈的主力，是市場對AI資本開支「燒錢無以為繼」疑慮的消退——據報道，人工智能公司Anthropic與OpenAI近期交出的業績，成為扭轉市場信心的關鍵催化劑。與此同時，美國長債市場卻走出截然不同的軌跡：30年期國債收益率一度攀升至5.31厘，據報道為2007年以來最高水平，10年期國債收益率亦升至4.73厘。兩條完全相反的曲線，同時在華爾街上演。

【翻盤關鍵】AI巨頭業績壓倒燒錢疑慮

推動晶片股逆轉的核心敘事，是AI行業「盈利能力」的驗證。

據報道，Anthropic公布第二季度營收突破115億美元，按年暴增逾14倍，並錄得首次經調整營運利潤轉正，是AI大型語言模型公司首次交出盈利季度業績。市場消息指，Anthropic截至7月的年化營收已進一步攀升至約650億美元水平。另一邊廂，OpenAI的年化營收亦於8月中突破400億美元，較2025年底約200億美元的水平大致倍增。兩家目前市場估值最高的AI初創公司同時交出遠超預期的財務數據，一定程度上壓倒了投資者對「AI資本開支能否轉化為實質收入」的長期疑慮，資金因而重新湧入晶片股。

【資金轉向】從「燒錢方」轉買「收款方」

在這波反彈中，記憶體晶片股表現尤其突出。

據報道，美光（Micron，美股代號MU）與閃迪（SanDisk，美股代號SNDK）股價在多個交易日大幅拉升，其中閃迪單日升幅一度逾8%，美光亦錄得逾4%升幅；同期西部數據（Western Digital，美股代號WDC）及希捷科技（Seagate，美股代號STX）分別上漲約5.4%及2.2%。市場分析指出，資金正明顯從「AI開支方」（即微軟、Meta等大手投入資本開支興建數據中心的科技巨企）轉向「AI收款方」（即出售記憶體晶片、儲存設備予數據中心的供應鏈公司），反映投資者開始押注AI基建的實質受惠者將是硬件供應鏈，而非單純燒錢建設算力的雲端巨頭。

【債市警號】三大海外債主6月齊沽美債

就在晶片股狂歡之際，美國國債市場卻悄悄響起警號。

根據美國財政部公布的國際資本流動數據，日本、英國及中國三大海外美債持有國於6月同步減持。日本作為最大海外美債持有國，6月持倉按月減少約264億美元，降至約1.116萬億美元；中國持倉則減少約259億美元至約6,334億美元，降至2008年9月以來最低水平；英國持倉亦減少約87億美元，降至約9,399億美元。整體而言，海外持有的美債總額在6月降至約9.299萬億美元，按月減少約721億美元。市場人士指出，日本的減持動作部分與其干預匯市、支持日圓有關，而中國持倉降至逾17年低位，亦反映其長期分散美元資產的趨勢並未逆轉。三大債主同步減持的時點，恰與30年期美債收益率飆升至07年以來新高重疊，加深市場對美國財政赤字與債務可持續性的憂慮。

【避險情緒】黃金重拾升勢

在股債市場出現罕見背馳的同時，避險資產亦錄得資金流入。

據報道，現貨黃金價格近期重上每盎司4,300美元上方水平，多個交易日累計升幅顯著，反映部分資金在AI狂潮與債息飆升並存的環境下，選擇同時配置避險資產對沖不確定性。這種「股市博AI增長、金市避債務風險」的雙軌操作，某程度上折射出當前市場對於長期通脹與財政風險仍未完全釋懷，即使短期風險偏好因AI業績而回升，資金亦未敢完全押注單一方向。

【牛熊交鋒】算力狂潮與債務隱憂並存

晶片股的閃電翻牛與美債收益率的持續攀升，本質上反映同一枚硬幣的兩面。

一方面，Anthropic與OpenAI的業績證明AI商業化速度快於市場預期，記憶體晶片作為AI算力基建的核心零件，需求端故事仍然成立，這是支持費城半導體指數強勢反彈的基本面。但另一方面，30年期美債收益率創07年以來新高，加上三大海外債主同步減持，反映市場對美國政府龐大借貸需求、財政赤字擴大以及長期通脹風險的疑慮並未消退。兩股力量同時存在，令華爾街呈現「股市樂觀、債市審慎」的分裂格局。對投資者而言，這種背馳格局能維持多久，很大程度上取決於AI企業能否持續兌現盈利承諾，以及美國財政狀況會否進一步惡化推高借貸成本——一旦長債收益率繼續攀升，最終亦可能反過來拖累高估值的成長股，包括目前領漲的晶片板塊。

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