【甲骨文業績勝預期】AI雲端訂單暴增　訂單總額飆至6,640億美元　但燒現金隱憂未散　盤後股價彈升4%

甲骨文（Oracle）最新一季業績顯示，季度總收入按年增長30%至193億美元，超越市場預期的191.4億美元；經調整每股盈利報1.92美元，同樣高於分析師預期的1.74美元。受惠於人工智能（AI）雲端基建需求持續強勁，公司公布的訂單積壓（RPO）總值攀升至6,640億美元，遠超市場預期的639.9億美元。業績公布後，甲骨文盤後股價一度彈升約4%，但公布前正股已因資本開支疑慮連日受壓，單日跌幅一度介乎3.66%至3.97%不等。

訂單狂潮：單季新增300億美元AI合約

根據公開資料顯示，甲骨文今季單季新增超過300億美元的AI雲端合約，帶動整體訂單積壓（Remaining Performance Obligations，RPO）按年大增2,090億美元，累計達6,640億美元，遠高於市場原先估算的639.9億美元。公司管理層透露，目前約有一半的積壓訂單，預期將於未來36個月內轉化為實際銷售收入。雲端業務表現尤其亮眼，雲端收入（IaaS加SaaS）按年增長62%至116億美元，當中雲端基建（Cloud Infrastructure）收入更按年暴增121%至74億美元，反映企業客戶對AI訓練及推理運算能力的需求，增長速度持續快過供應。季內公司合共向AI雲端客戶交付超過30萬個圖形處理器（GPU），數量接近上一季的三倍。

燒錢隱憂：自由現金流仍為負54億美元

儘管業績表面亮麗，甲骨文的現金流狀況仍是市場焦點。今季自由現金流錄得負54億美元，雖然遠較市場預期的負95.6億美元為佳，但按季計算，燒錢幅度較上一財季擴大。今季資本開支達285億美元，當中約113.6億美元由客戶預付款項或客戶自備硬件方式承擔，一定程度上減輕公司需要對外集資的壓力。公司財務總監接受訪問時表示，絕大部分新增訂單均透過預付款、客戶自備硬件或類似安排達成，故毋須為此額外集資。公司同時維持全年資本開支目標於900億至950億美元水平，反映AI基建投資規模未見放緩。

評級壓力未除：負債逾千億美元

甲骨文股價今年以來一度累跌逾21%，主因是投資者持續憂慮公司為擴建AI雲端基建而承受的龐大資本開支，拖累自由現金流轉負。今年7月，已有評級機構下調甲骨文的信用評級，理由是現金流疲弱及業務風險上升，目前公司評級已降至BBB－級別。市場亦關注甲骨文相關的大型AI基建項目，據報道曾因人手、審批及電力供應等因素而出現延誤。另外，公司負債規模已逼近1,300億美元，加上訂單客戶集中於少數大型AI企業，一旦當中任何一家削減開支，都可能對積壓訂單的實際兌現速度構成壓力。

市場反應：股價探底後見彈升

在業績公布前，甲骨文正股於公布當日下跌，跌幅一度達3.66%至3.97%不等，收報約155.22美元，反映市場對業績存在觀望情緒；衍生工具市場當時已預示業績公布後股價有機會出現雙位數波動。公布業績後，甲骨文盤後股價彈升約4%，顯示投資者對現金流表現優於預期、以及訂單積壓大幅超標感到鼓舞。公司同時將全年每股盈利指引由8.05美元上調至8.10美元，全年收入指引維持至少900億美元。目前分析師平均目標價報約249.97美元，較公布業績前股價存在一定潛在上升空間，但亦反映市場對後續資本開支與轉化速度仍存分歧。

甲骨文今季業績某程度上為市場注入一劑強心針，證明AI雲端需求並非空談，訂單積壓與盤後股價反應已作出印證。然而，龐大負債、評級下調與資本開支未見頂等結構性隱憂依然存在，訂單能否如期轉化為實際收入，恐怕仍需要往後數季的業績逐一驗證。

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