【黃金愛馬仕半年賺43億】收入198億人民幣按年升六成　增速不及預期　股價曾單日急插逾一成七

老鋪黃金（06181）公布截至2026年6月30日止六個月中期業績，收入為人民幣198.08億元，按年增加60.3%；非國際財務報告準則計量的經調整淨利潤（撇除以股份為基礎的員工薪酬支出影響）為43.17億元，按年增加83.6%，數字與公司早前發出的盈喜區間大致相符。

盈喜區間對照　實際數字落於下限附近

據公開資料顯示，老鋪黃金早於今年7月底已發出盈喜公告，預告集團上半年銷售業績約介乎227億至233.5億元人民幣，按年增長約60%至65%；收入約介乎198億至204.5億元，按年增長約60%至66%；經調整淨利潤約介乎43.1億至43.6億元，按年增長約83%至85%。公司當時解釋，增長主要來自品牌影響力持續擴大帶來的市場優勢、產品持續優化迭代，以及高客單消費、金器消費及複購率提升等因素。

正式業績公布後，銷售業績實際為227.79億元人民幣，按年增加60.6%；收入198.08億元，按年增加60.3%；經調整淨利潤43.17億元，按年增加83.6%；公司擁有人應占利潤則為42.67億元，按年大增88.18%。整體數字落於盈喜區間下限至中段附近，未有觸及區間上限，被指遜於部分券商及市場預期。

毛利率、淨利率同步提升　但增速較過去放緩

值得留意的是，老鋪黃金今次業績的盈利能力指標仍見改善。據公開資料顯示，集團毛利率由去年同期約38.1%，提升至約41.3%；淨利率則由約18.4%提升至約21.5%，反映公司在收入擴張的同時，成本控制及產品定價能力亦有所增強。不過對比過去多個季度動輒逾一倍的按年增幅，今次收入及利潤增速已明顯放緩，尤其第二季表現被指弱於首季，市場憂慮公司高速擴張階段是否已見頂，亦有分析指金價波動及供應鏈庫存問題影響了第二季表現。

股價現原形　「愛馬仕」神話面臨考驗

老鋪黃金自2025年6月底在港交所上市以來，股價曾錄得逾十倍升幅，市值一度突破千億港元，被市場冠以「黃金界愛馬仕」的稱號，主打「古法黃金」細分市場，並以非遺級手工技藝及原創設計作為賣點。然而，隨着今次中期業績增速不及預期，股價曾單日急挫逾一成七，其後跌幅一度擴大至逾兩成，反映投資者對高估值增長股的容忍度正在收窄。市場人士指出，古法黃金珠寶行業近年高速擴張，內地相關市場規模由2018年約130億元人民幣增至2023年約1573億元，五年複合增長率高達64%，惟隨着行業競爭加劇及基數持續擴大，龍頭企業要維持過往的爆發式增長，難度正逐步提高。

儘管老鋪黃金今次業績整體仍屬雙位數以至逾八成的高增長，但市場更關心的是增長能否持續。收入與利潤增速放緩，加上股價急挫，說明即使貴為「黃金界愛馬仕」，高估值故事亦需要不斷用業績兌現，否則稍遜預期已足以觸發劇烈調整。

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