【聯儲局本周議息】加息呼聲急升 通脹頑固不退 港P息或跟加0.125厘 重啟加息週期引關注
**大標題**：【聯儲局本周議息】
**補充標題**：加息呼聲急升 通脹頑固不退 港P息或跟加0.125厘 重啟加息週期引關注
市場一直預期減息週期未完，但聯儲局本周的議息會議，卻可能反過來端出「加息」這個意外劇本。隨着通脹數據頑固不退、聯儲局主席鷹派表態接連出爐，加息機率在短短一個月內急速攀升。若聯儲局真的重新扭轉方向，香港銀行體系的最優惠利率（P息）會否跟隨上調，成為供樓及借貸人士最關心的問題。
聯儲局將於本周三、四（9 月 16 至 17 日）一連兩日舉行議息會議，並於香港時間 9 月 17 日凌晨公布利率決定，屆時同步公布最新經濟預測及利率點陣圖。現時聯邦基金利率目標區間維持於 3.50 厘至 3.75 厘，而市場對今次會議加息 0.25 厘的預期，在過去一個月出現明顯逆轉——由 8 月初僅約四成幾的機率，一度攀升至六成以上。若聯儲局最終落實加息，將是近年減息週期中一次罕見的方向逆轉，而香港銀行體系一旦跟隨反應，最優惠利率（P息）可能出現 0.125 厘的上調，值得所有供樓及借貸人士留意。
【鷹派轉向】通脹數據頑固 主席表態趨強硬
今次加息預期急速升溫，源頭要追溯至聯儲局主席在傑克遜霍爾（Jackson Hole）央行年會上的公開發言。有報道指出，主席在會上的措辭明顯較市場預期強硬，直指即使夏季通脹數據較預期溫和，也不代表通脹的基本走勢已經明顯改善，並強調聯儲局在遏抑通脹方面「仍有工作要做」。消息又指，主席其後進一步引入「時間要素」的表述，暗示通脹須以「足夠速度」回落至 2% 目標，這種措辭上的收緊，被市場解讀為向加息方向靠攏的明確訊號。
具體數據方面，據公開資料顯示，7 月底的議息會議上，委員會以 9 票對 3 票的表決結果，維持利率不變，惟其中 3 票反對者已明確傾向支持加息，反映委員會內部分歧正在擴大。通脹方面，5 月份個人消費支出（PCE）物價指數按年升 4.1%，核心 PCE 升 3.3%；其後 6 月數據顯示整體 PCE 回落至 3.7%，核心 PCE 微降至 3.3%，惟仍然遠高於 2% 的政策目標。另有報道指，8 月份消費物價指數（CPI）按年升約 3.4%，核心 CPI 按月升 0.3%，通脹壓力未見明顯緩解。地緣政治方面，中東局勢反覆升溫，能源供應鏈的恢復進度受阻，帶動油價維持在偏高水平，被視為推高通脹預期的重要因素之一。
【機率飆升】加息預期一個月內急速逆轉
加息機率的變化速度，是今次事件最受市場矚目的地方。據市場利率期貨定價顯示，8 月初市場預期 9 月加息的機率僅約四成四；主席於 8 月底發表鷹派言論後，機率一度跳升至六成左右；踏入 9 月，隨着就業及通脹數據相繼公布，機率一度升穿六成，部分機構甚至估算年底前至少加息一次的機率超過八成。就業數據方面，有報道指 8 月份非農新增就業約 16.2 萬人，失業率維持於 4.1% 左右，反映勞動市場仍具韌性，未有出現明顯轉弱迹象，這亦成為聯儲局考慮收緊政策的其中一項理據。市場人士普遍認為，今次會議同時屬於「經濟預測摘要」會議，聯儲局將一併公布最新利率點陣圖，屆時的政策指引措辭，將直接左右市場對後市加息路徑的判斷。
【聯繫匯率】港息跟隨機制 歷史先例僅加半份
香港實行聯繫匯率制度，港元兌美元匯率維持在 7.75 至 7.85 區間波動，理論上本港利率會跟隨美息同步調整，但實際上，本港銀行體系的最優惠利率調整幅度，往往不會與聯儲局的加減息幅度完全對等。以往的加息週期經驗顯示，聯儲局每加息 0.25 厘，本港銀行體系普遍僅上調最優惠利率 0.125 厘，即「加半」的模式，藉此避免本港與美國之間的息差進一步擴闊、亦顧及本地經濟及樓市的承受能力。因此，市場人士推測，若聯儲局今次落實加息 0.25 厘，本港銀行體系的最優惠利率有機會同步上調 0.125 厘，但實際決定仍須視乎本港銀行體系的資金鬆緊程度、港元同業拆息（HIBOR）走勢及港匯強弱等多項因素而定，並非機械式跟隨。
值得留意的是，本港按揭市場現時以 H 按（掛鈎 HIBOR）為主流，P 按（掛鈎最優惠利率）佔比相對較少；惟最優惠利率同時亦是眾多私人貸款、信用卡透支及中小企融資的定價基礎，一旦上調，影響面涉及廣泛的借貸人士，並非單純的樓市議題。
| 時間點 | 數據 / 事件 | 洞察 |
| 7 月底議息會議 | 委員會 9 票對 3 票維持利率不變，目標區間 3.50 厘至 3.75 厘 | 3 票反對者已傾向加息，分歧擴大 |
| 8 月底 | 主席於央行年會發表鷹派言論，強調通脹「仍有工作要做」 | 市場加息預期急速轉向 |
| 9 月初 | 8 月非農新增約 16.2 萬人，失業率 4.1%；CPI 按年約 3.4% | 就業具韌性、通脹未降溫，支持收緊論調 |
| 9 月 16 至 17 日 | 本周議息會議，同步公布最新利率點陣圖 | 市場焦點：加息與否及後續路徑指引 |
| 香港銀行體系（歷史模式） | 美息每變動 0.25 厘，港息普遍僅跟 0.125 厘 | 「加半」模式或重現，非機械式對等跟隨 |
【後市關注】加息與否 點陣圖措辭同樣關鍵
市場目前仍然存在分歧：一派觀點認為，在通脹數據未見明顯改善、地緣風險持續發酵的背景下，聯儲局有需要透過加息重建其抗通脹的政策信譽；另一派則認為，經濟增長已見放緩跡象，貿然收緊政策恐進一步壓抑經濟動能，聯儲局或會選擇維持利率不變，僅透過措辭釋放鷹派信號。無論最終結果如何，本次會議一併公布的利率點陣圖及主席記者會措辭，將成為市場判斷後續加息路徑的關鍵依據。對本港而言，除了留意聯儲局的最終決定外，本港銀行體系會否跟隨調整最優惠利率、調整幅度多寡，以及港元同業拆息的後續走勢，同樣是供樓及借貸人士需要持續關注的重點。這場醞釀已久的加息懸念，最終仍需視乎本周的正式公布。
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