【記憶體股步入技術熊市】韓股單周多次熔斷14隻槓桿ETF全破發 SK海力士280億美元ADR週五登陸納指
據外電報道，韓國KOSPI指數於6月22日創下9,114.55點歷史新高後急速逆轉，到本周三（7月8日）收報約7,246點，較高位累挫超過兩成，正式符合「技術性熊市」定義。指數當日單日重挫逾5%，並觸發本年度第六次全市場熔斷機制，為歷史上第12次因熔斷暫停交易，收市價創5月20日以來新低。三星電子及SK海力士股價當日分別下挫約6.3%及5.7%，拖累半導體板塊全面走弱。美股方面，美光（Micron）股價由52周高位回落近三成，跌穿1,000美元關口；連同三星電子、SK海力士及追蹤記憶體板塊的Roundhill Memory ETF，四者全部由近期高位下挫超過兩成，正式確認記憶體板塊步入熊市。據市場統計，美股半導體板塊自6月25日以來已蒸發約1.5萬億美元市值，單計美光一間公司已蒸發近3,500億美元。
【韓股地震】14隻單股槓桿ETF全數破發 政界怒轟促強制退市
今次拋售潮最戲劇性的一幕，發生在韓國今年5月底才推出的單股兩倍槓桿ETF市場。當時韓國散戶投資氣氛熾熱，追蹤三星電子及SK海力士股價表現的14隻兩倍槓桿ETF於5月27日高調上市，發行價劃一為20,000韓元。惟隨著兩大權重股股價急跌，這批槓桿產品幾乎全數失守發行價，過去一個月累計跌幅最深達35.9%，累計成交金額高達212萬億韓元（約合1,390億美元）。韓國國會議員安哲秀公開炮轟相關產品設計有問題，形容當局有必要採取「包括強制摘牌在內的全面糾正措施」以穩定市場。不過據市場人士分析，現行交易所規則下，ETF一般只有在相關正股本身被摘牌，或發行商出現嚴重違規事件時才會被強制除牌，故實際強制摘牌的機會相對有限，監管機構目前傾向研究其他調控措施。
【美股修正】美光領跌記憶體板塊 「大空頭」看淡AI晶片股
美股記憶體龍頭美光的股價走勢，某程度上是今次全球記憶體板塊逆轉的縮影。美光股價由高位回落近三成，市場人士並指出，因電影《大空頭》原型人物、知名淡友米高·貝瑞（Michael Burry）近日公開沽空美光及多隻AI相關晶片股，並警告相關股份可能面臨最多三成的技術修正，加劇市場對記憶體及AI資本開支能否持續的憂慮。分析指出，儘管美光本身最新一季業績表現理想，收入及盈利均遠勝市場預期，但投資者更關注全球記憶體行業是否已逼近擴產週期的高峰，一旦新增產能陸續釋出，供需格局可能逆轉，這正是資金近期急速撤離記憶體概念股的核心邏輯。
【焦點轉移】SK海力士週五登陸納指 集資282億美元創史上第二大
市場目光現正全面轉向SK海力士的美股存託憑證（ADR）上市計劃。據外電報道，SK海力士原定集資目標一度高達約296.5億美元，其後因正股股價回落而下調至最終約282.1億美元（折合約43.14萬億韓元），發行約1,779萬股新股，每份ADR相當於十分之一股普通股。定價預計於周四（7月9日）敲定，正式掛牌買賣則於周五（7月10日）展開，股份代號「SKHY」，將於納斯達克全球精選市場交易。以最終集資規模計算，這宗ADR發行將成為史上第二大新股集資案，僅次於今年6月太空探索公司SpaceX的857億美元集資紀錄。多間國際大型資金已表明有意參與認購，包括Baillie Gifford海外基金、Coatue Management旗下基金及Situational Awareness Partners等，合計意向認購金額最高達70億美元。集資所得資金主要用於擴充南韓本土產能及添置荷蘭艾司摩爾（ASML）的極紫外光刻機等關鍵設備。
| 重點 | 內容 | 洞察 |
| KOSPI指數 | 由6月22日高位9,114.55點跌至7月8日約7,246點，累挫逾兩成，觸發本年第6次熔斷 | 技術性熊市確立，年內累積升幅由高峰約116%大幅收窄至約73% |
| 槓桿ETF | 14隻追蹤三星電子及SK海力士的兩倍槓桿ETF，5月27日上市發行價20,000韓元，近月最大跌幅達35.9%，累計成交212萬億韓元 | 散戶槓桿倉位密集受創，政界要求強制摘牌但法律基礎存疑 |
| 美光及記憶體板塊 | 美光股價由高位回落近三成，連同三星電子、SK海力士及Roundhill Memory ETF全部下跌逾兩成 | 全球記憶體板塊正式確認進入技術性熊市 |
| SK海力士ADR | 集資約282.1億美元，發行1,779萬股，周四定價、周五（7月10日）於納斯達克掛牌，代號SKHY | 史上第二大新股集資案，市場人士提出「買美股ADR、沽韓股正股」跨市場套利策略 |
【後市展望】ADR掛牌能否止住跌勢 套利策略成市場新焦點
隨著SK海力士ADR即將正式掛牌，市場人士提出的跨市場套利策略近日備受關注，做法是同時買入即將在美股上市的ADR，並沽空韓國本土正股。相關策略邏輯建基於一個假設：由於機構投資者（例如對沖基金）持有ADR在結算、稅務及流動性管理上更具效率，加上目前全球散戶投資者持有SK海力士韓股正股比例極低，ADR上市後有望顯著改善這批資金的入場渠道；反之，ADR持有人若要換股為韓股正股，往往需要當地監管機構審批，兌換渠道並不對等，長遠可能令ADR相對正股出現溢價。市場人士並引用同業台積電的美股ADR作為參考先例，指其近月平均較台股正股有約16%溢價。整體而言，今次記憶體板塊震盪反映AI概念股經歷去年瘋狂吸金後，市場開始重新審視資本開支週期與供需前景是否已到轉捩點；SK海力士能否在如此波動的市況下完成史上第二大新股集資案，將成為觀察全球資金對AI硬件股信心的重要指標。
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