【軟銀破紀錄發債】1萬億日圓救AI版圖　挺600億美元OpenAI承諾　發行後仍缺逾200億美元

軟銀集團正式向日本零售投資者拋出年內第三張「求財牌」，計劃發行規模達1萬億日圓（約63億美元，折合約493億港元）的零售債券，一舉創下日本企業單次零售債發行的新紀錄。這批7年期日圓債券預計於9月4日定價，票面利率指引介乎4.3厘至4.9厘，資金主要用途直指一個目標——填補軟銀對ChatGPT開發商OpenAI逾600億美元投資承諾當中的資金缺口，同時償還部分既有債務。

破紀錄發債　散戶成軟銀提款機

根據發行安排，這批日圓計價零售債券認購期暫定於9月7日至16日，計劃於9月17日正式發行，並將於2033年9月到期，年期為7年。若以中間價計算，發行規模折合約63億美元，屬日本企業歷來單次零售債發行的最大規模。值得留意的是，這已是軟銀今年第三度向日本零售投資者集資：4月曾發行4,180億日圓、6月再發行2,600億日圓，連同今次的1萬億日圓，全年累計集資規模已達約1.678萬億日圓。頻密程度反映軟銀對現金的渴求持續高企，散戶資金已成為其AI版圖擴張的重要資金來源之一。

票面利率4.3至4.9厘　分析指或見上限

市場對這批債券的定價高度關注。據報道引述信貸分析師Sharon Chen指出，市場對軟銀的槓桿水平及AI投資龐大資金需求仍然審慎，預期最終定價有可能落在4.3厘至4.9厘指引區間的較高端。若情況屬實，意味軟銀需要以較高成本換取市場信心，某程度反映投資者對其財務結構的疑慮並未完全消除。相對於一般企業債券，是次利率水平亦顯著高於軟銀過往部分融資工具，被視為其信用溢價擴大的一個訊號。

逾600億美元押注OpenAI　資金缺口仍逾200億美元

軟銀已承諾投資OpenAI超過600億美元，是其近年最重磅的單一投資項目之一，涵蓋直接股權投資以及與OpenAI相關的人工智能基建計劃。然而，即使順利完成是次1萬億日圓發行，據估算軟銀仍將面臨逾200億美元的資金缺口，意味集團未來仍需透過其他融資管道——包括境外債券市場——籌措額外資金，才能全數兌現對OpenAI的投資承諾。這反映軟銀的AI投資規模已遠超其自有現金流所能負擔，債務融資角色愈趨吃重。

百億美元抵押貸款先行　估值爭議一度拖慢進度

除發行零售債外，軟銀早前亦透過另一渠道籌集資金。有消息指，軟銀原本擬以持有的OpenAI股權作抵押，向銀行團申請100億美元保證金貸款，惟今年5月一度傳出因貸款機構對未上市公司估值持保留態度，貸款目標一度下調至約60億美元，談判進度受阻。及至8月，軟銀公布已與高盛、摩根大通、瑞穗、阿波羅及三井住友等機構簽訂協議，敲定為期兩年、以OpenAI股權抵押的100億美元貸款安排，並計劃於本月內提取資金。市場解讀，軟銀為推動協議落實，向銀行團提供了額外還款擔保條款，一旦OpenAI股權估值大幅縮水，銀行團可向軟銀追索差額，反映雙方在估值分歧上作出讓步。

軟銀今次破紀錄發債，某程度上是其AI豪賭進入「收成期前夜」的縮影——一邊是對OpenAI逾600億美元的重注承諾，另一邊是即使多管齊下集資，缺口依然逾200億美元的現實。散戶資金能否持續填補這條愈拉愈長的資金鏈，抑或最終仍需仰賴境外債市甚至資產變現，市場恐怕要留待軟銀下一份業績及後續融資動作揭盅。

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