【丁蟹式股災】韓股單日蒸發9%　120萬戶孖展被追繳　36萬戶本金歸零

韓國股市周一（13日）爆發近年最慘烈的單日拋售，SK海力士（SK Hynix）在首爾交易所暴跌 15.4%，創下該股近 18 年來最大單日跌幅，同時拖累三星電子重挫 10.7%，基準 KOSPI 指數單日蒸發近 9%，觸發全年第 7 次熔斷機制。市場消息指，全韓國累計超過 120 萬個孖展槓桿帳戶觸及追繳保證金線，其中約 32 萬至 36 萬個帳戶已被券商強制平倉、本金清零甚至倒欠負債，當中 6 成苦主為 20 至 30 歲的年輕投資者。

美股風光掛牌翻臉 三日內由盛宴變股災

事件源於 SK海力士上周五在美國掛牌美國預託證券（ADR），成為外國公司在美國史上規模最大的一次股份發售之一，掛牌價每股 149 美元，首日收報逾 168 美元，較發售價高出約 12.76%。然而僅僅相隔一個交易日，韓股風向即逆轉。周一亞洲交易時段，SK海力士首爾掛牌股份較 ADR 出現逾 20% 的價差，促使本地投資者拋售首爾股份、轉持 ADR 套利，觸發連鎖沽壓。同時有券商調低 SK海力士第二季盈利預測，理由是高頻寬記憶體（HBM）平均售價低於預期，加上 DRAM 位元出貨量增長放緩，進一步削弱市場信心。中東地緣局勢升溫與美元流動性收緊亦被指是壓垮情緒的外部因素。

三大壓力疊加之下，SK海力士單日插 15.4%，收報 184.5 萬韓圜；三星電子亦挫 10.7%，收報 25.45 萬韓圜。兩者合計佔 KOSPI 市值逾 6 成，直接拖累大盤單日跌近 9%，收報 6,806.93 點，較 6 月中旬歷史高位累積回落逾 25%。事件發生後市場一度形容為「獲利了結式股災」，惟隨後浮現的槓桿爆倉規模，反映問題遠不止於單純的獲利離場。

120萬戶孖展被追繳 槓桿ETF淪為導火線

韓股過去數月吸引大量年輕散戶以孖展（融資）方式借貸入市，其中不少人選擇追蹤三星電子及 SK海力士的兩倍槓桿 ETF，寄望短時間內倍大回報。市場消息指，韓國市場涉及的槓桿融資總額高達 38 萬億韓圜，單計三星電子與 SK海力士兩隻股份的相關融資已達 9.1 萬億韓圜。周一急挫觸發大規模追繳保證金，據報道全市場累計超過 120 萬個孖展帳戶觸及追繳線，單日被強制平倉的金額達 3,442 億韓圜，是今年以來規模最大的一次信用帳戶「斬倉潮」。

由於孖展維持保證金比率普遍設於 140% 至 150%，股價僅需下跌約 17.5% 至 23%，帳戶即會觸發強制平倉機制，令跌市加速惡化成骨牌效應。有追蹤 KOSPI 的三倍槓桿 ETF 單日暴插約 3 成，較 6 月初歷史高位累積挫逾 6 成，反映高槓桿工具在急跌市中的破壞力遠超一般股票。有分析指出，是次拋售並非源於行業基本面逆轉，而是高位擁擠的槓桿倉位在遭遇宏觀衝擊後集中去槓桿所致，惟對散戶而言，賬面損失已是既定事實。

逾30萬戶本金歸零 6成苦主為20、30歲

據券商及市場機構綜合測算，觸及追繳線後最終遭券商完全強制平倉、本金清零的帳戶介乎 32 萬至 36 萬個之間（另有機構估算區間為 40.5 萬至 46 萬戶），部分帳戶甚至因槓桿倍數過高而倒欠券商款項。當中最受關注的是年齡結構：20 至 30 歲的年輕散戶佔清零帳戶的 6 成，反映這一輪槓桿炒風的主要參與者正是財富基礎最薄弱的世代。有報道引述一名 57 歲的投資者透露，其動用退休金重倉半導體股，帳面損失逾 3,000 萬韓圜，形容自己「看着投資新聞徹夜難眠」。

市場人士指出，過去一個月韓國散戶因槓桿倉位累計損失估算達 2.15 萬億韓圜。券商合計持倉中，散戶槓桿持倉佔比高達 92%，反映風險高度集中在個人投資者身上，而非機構或專業資金，一旦市況逆轉，衝擊面自然更廣更深。

是次韓股風暴由一次備受矚目的美股掛牌盛事開始，最終演變成波及過百萬個帳戶的槓桿去化事件，過程僅相隔數個交易日。對監管機構而言，如何在鼓勵市場活力與管控散戶過度槓桿之間取得平衡，將是後續必須正視的課題；對投資者而言，這場「丁蟹式」股災亦再一次印證，借貸炒股在急速逆轉的市況下，代價可以遠超預期。事件後續發展，仍需視乎半導體行業基本面能否穩定，以及監管會否加碼收緊槓桿產品門檻而定。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。