【韓國槓桿ETF爆倉潮】單月巨虧387億美元　監管急煞停九成交易　散戶轉戰美股3倍槓桿ETF

韓國股市7月遭遇顯著調整，KOSPI指數自6月高位計曾大幅下挫，本土槓桿ETF風險瞬間爆發，大批年輕散戶集體爆倉。據報道，單一股票槓桿ETF一個月內估計虧損約387億美元（約合3,018億港元），當中以追蹤三星電子及SK海力士的槓桿產品跌幅最為慘烈。韓國金融當局為防範系統性風險，緊急將槓桿ETF基本預託金門檻大幅提高，並暫停新品上市，惟救市措施反而觸發「氣球效應」，大批散戶轉戰不受本土監管約束的美股市場，押注更高倍數的槓桿產品，恐為未來埋下新一輪風險。

【本土爆倉潮】記憶體雙雄暴跌 槓桿產品雪崩

7月韓股市場出現深幅調整，追蹤半導體巨頭的槓桿ETF首當其衝。據報道，SK海力士股價一度重挫近半，三星電子亦顯著下滑，連帶追蹤兩者的單一股票槓桿ETF價格急速蒸發，部分產品自高位計跌幅超過7成。有市場估算指，韓國散戶單在三星電子與SK海力士相關槓桿產品上，單月損失便高達387億美元。與此同時，韓國市場亦錄得逾百萬個槓桿相關帳戶觸發追繳保證金，數十萬個帳戶最終遭券商強制平倉，波及規模之大，令當局不得不緊急介入。過往「愈跌愈買」的操作策略在急速下滑的市況中徹底失效，不少帳戶資產於短時間內歸零，破產陰霾一度籠罩市場。

【監管急煞車】預託金門檻大增三倍 交易額急凍近九成

面對爆倉潮持續擴大，韓國金融當局於7月底祭出強硬手段，將槓桿及反向ETF的基本預託金門檻，由1,000萬韓元（約合5.7萬港元）大幅提升至3,000萬韓元（約合17萬港元）現金，並要求新規生效後只計現金、不再接受股票或基金作抵押，同時實施個人投資限額。新規於7月31日起實施，效果立竿見影：據報道，本土16隻以三星電子及SK海力士為標的的單一股票槓桿與反向ETF，單日成交額由新規生效前一個交易日的約13.04萬億韓元（約合741億港元），驟降至約1.33萬億韓元（約合75.5億港元），跌幅達89.8%，交易規模萎縮至新規前約十分之一。

【氣球效應】散戶越洋出走 SOXL、TQQQ成新寵

本土交易管道被大幅收緊，卻未能澆熄韓國散戶的投機渴望，反而促使資金加速流向無約束的境外市場。據報道，韓國散戶7月淨買入美股金額急升至約46.4億美元（約合362億港元），較6月的約6.3億美元（約合49.1億港元）大增逾6倍，創下今年1月以來單月新高。三倍做多半導體ETF（美股：SOXL）成為最大熱門，單月吸引資金淨流入介乎約37.7億至37.9億美元（約合294億至296億港元）不等，佔當月淨買入總額逾8成；三倍做多納指ETF（美股：TQQQ）等同類槓桿產品亦錄得可觀資金流入。適逢美股半導體板塊自低位反彈，激發部分散戶追高情緒，企圖借助更高倍數槓桿追回本土市場虧損。

【二次災難隱憂】倍數槓桿疊加匯率風險

韓國市場分析與學界人士對監管機構的做法提出質疑，認為政策帶有明顯「事後補救」色彩——本土措施雖然收緊，境外市場卻完全不受約束，客觀上將部分散戶推向風險更高、槓桿倍數更大的市場。三倍槓桿ETF的每日重新平衡機制，在市況大幅波動時會令虧損以更快速度累積，而美股投資另外疊加匯率波動風險，一旦韓元匯價出現大幅波動，槓桿倉位的實際虧損有可能進一步放大。市場人士擔心，若散戶未能從本土爆倉事件汲取教訓，僅將戰場轉移而非降低槓桿倍數，一旦美股半導體板塊出現回調，類似的集體爆倉情況有可能在境外市場重演。

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