【韓股去槓桿風暴】KOSPI 高位急瀉逾三成　日台股市同步回調　資金避險轉投中資股

南韓 KOSPI 指數今年 6 月中曾升穿 9000 點，創收市歷史新高，惟其後大幅回調，高位至今累計跌幅一度逾三成，並觸發連日熔斷機制。與此同時，日本及台灣主要股市亦自高位回落逾一成，區內以半導體及 AI 概念股為首的跌浪，令「AI 泡沫論」再度成為市場焦點。分析指，這次調整的核心在於槓桿倉位過度集中於少數半導體龍頭股，一旦估值降溫，強制平倉便會令跌勢自我強化，波及區內多個市場。

【高位急瀉】KOSPI 三成跌幅　監管提前出手

KOSPI 今年上半年在 AI 及記憶體晶片熱潮帶動下大幅造好，6 月中一度衝上 9000 點以上歷史高位，一度躋身全球市值最大股市之列。惟踏入 7 月，市場氣氛急轉直下，指數連日暴跌並兩度觸發熔斷機制，高位至今最大跌幅一度逾三成。事件核心與槓桿倉位過度集中於個別重磅股有關，單一股票槓桿產品的保證金要求隨即成為監管焦點。南韓金融監管機構原定 8 月初實施的槓桿產品保證金強化新規，其後提前至 7 月 31 日生效，將投資者買入相關產品的基本現金按金要求由 1000 萬韓圜大幅上調至 3000 萬韓圜，並收緊以替代證券充當按金的做法，意在加快去槓桿進程、抑制波動。

【資金流向】區內撤資創新高　中資股獲追捧

國際投資者今年以來持續減持區內股票，累計外流規模創下歷來新高，其中 7 月份撤資規模亦屬近月高位，反映市場對高估值科技股的戒心明顯升溫。相反，部分原本撤出南韓的資金，轉而流入估值相對落後的中資及港股科技板塊，帶動整體持倉一度逼近數年高位。市場人士指出，這種資金遷移屬於全球資金再平衡的一環 — 落後資產正在承接尋求分散配置的資金，惟亦有分析提醒，這種轉向能否持續，仍要視乎中資科技企業其後業績表現及環球流動性狀況而定，暫言長線趨勢逆轉尚為時過早。

【反撲關鍵】SK 海力士三星電子舉足輕重

去槓桿風暴會否已届尾聲、韓股能否有力反撲，市場普遍聚焦於兩隻權重股的走向。SK 海力士及三星電子合計佔 KOSPI 指數市值比重已由去年底約四分之一，大幅提升至目前約四至五成，意味兩股股價波動足以左右大盤方向。兩家企業在高頻寬記憶體（HBM）市場的訂單能見度，直接反映 AI 資本開支周期是否持續，亦是判斷這次調整屬短期去槓桿抑或結構性降溫的重要指標。隨著監管新規落地、槓桿倉位據報已大幅收縮，市場開始評估短期底部是否浮現，但半導體周期本身仍受出口數據、記憶體價格及外圍 AI 資本開支步伐牽動，投資者宜留意兩家公司未來業績及訂單指引，以判斷這場風暴距離真正完結還有多遠。

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