【AI 神童基金爆倉翻生】450 億美元一度瀉剩百億 前 OpenAI 研究員操盤 停槓桿後期權重注算力鏈
由前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 創立的對沖基金 Situational Awareness，公開資料顯示今年 7 月因槓桿比率一度高達 400%，遭遇追加保證金危機，資產規模由高峰期約 450 億美元急挫至約 100 億美元，公開持倉最終折價出售予 Ken Griffin 旗下 Citadel。踏入 9 月，消息指基金重新活躍於期權市場，買盤集中在 CoreWeave、AMD、Bloom Energy、SanDisk 及 SK Hynix 等與 AI 基礎設施相關的股票，並涉及記憶體 ETF。
【爆紅到爆倉】一份報告捧出 90 後基金經理
Aschenbrenner 生於 2001 年前後，哥倫比亚大學經濟及數學統計系畢業生，2023 年加入 OpenAI「超級對齊」團隊，翌年因洩密爭議被解僱，其後於 2024 年 6 月發表長達 165 頁的報告《Situational Awareness》，預測通用人工智能即將來臨，並提出相關地緣政治及安全風險，報告發表後獲主流媒體廣泛報道，其後獲 Patrick 及 John Collison 等矽谷投資者支持，成立同名對沖基金。基金由 2024 年 7 月成立起計，截至今年 6 月底回報一度超過 1,000%，成為 AI 主題投資界矚目新星。
【槓桿反噬】450 億美元一個月蒸發近八成
公開資料顯示，基金截至 6 月底的美股持倉當中，SanDisk 與美光科技（Micron）合計佔比超過 56%，屬高度集中押注記憶體供應鏈。踏入 7 月，SanDisk 股價單月急挫近 47%，美光跌約 29%，Bloom Energy 挫 32%，CoreWeave 及其他 AI 基建概念股同步顯著下滑。由於基金槓桿比率一度高達 400%，跌市觸發連環追加保證金，最終被迫將大部分公開股票持倉折價出售予 Citadel，資產規模由高峰期約 450 億美元縮水至約 100 億美元。事件同時引起監管部門關注，消息指美國證券交易委員會已向高盛、摩根大通、花旗及美銀等多間華爾街大行發出傳票，了解相關銀行與該基金的交易往來，惟未有任何一方被指存在不當行為。
【停借貸求生】期權代替槓桿重返市場
消息指，Aschenbrenner 其後向投資者表示，基金將繼續交易公開市場股票，但不再借入資金進行槓桿操作。進入 9 月上旬，市場消息指基金重新活躍於期權市場，於上週末至本週初期間買入 AMD、Bloom Energy、CoreWeave、SK Hynix、SanDisk 相關期權，以及一隻追蹤記憶體行業的交易所買賣基金。報道特別指出，暫時未能確認相關持倉屬於看好或看淡方向，亦未能確認資金來源究竟是新籌集的資本，抑或是 7 月拋售後剩餘的資金，操作性質與規模均與 7 月爆倉前的股票直接持倉有本質分別。
| 相關股份 | AI 算力鏈角色 | 洞察 |
| CoreWeave（CRWV） | 雲端算力租賃商，專營 GPU 運算資源出租 | 算力供需缺口的直接受惠指標，股價對雲端資本開支消息敏感 |
| AMD | AI 加速晶片及伺服器處理器供應商 | 與英偉達爭奪 AI 晶片市佔率，訂單能見度左右市場對其估值信心 |
| Bloom Energy（BE） | 燃料電池發電設備商，為資料中心提供電力 | 資料中心用電荒催生的能源基建概念，波動性遠高於傳統電力股 |
| SanDisk（SNDK） | 儲存及記憶體產品製造商 | 7 月一度佔基金持倉逾五成，反映集中押注記憶體週期的高風險特性 |
【市場啟示】從股票直接持倉到期權部署風險轉向
基金由重倉直接持有股票，轉向以期權形式參與同一批 AI 基建概念股，某程度反映管理層在承諾停止借貸槓桿後，改用期權的有限本金特性去保留對後市判斷的操作空間，同時將潛在虧損鎖定在權利金範圍內。惟期權部署方向未明，加上資金來源存疑，意味這次「翻生」是審慎試水溫還是重新加碼賭 AI 敘事，暫時仍是未知數。對於同樣押注算力、電力及記憶體供應鏈概念股的散戶而言，這宗個案提醒槓桿與集中度是雙面刃，一旦題材降溫，跌幅可以遠超預期。
AI 基建概念股過去大半年經歷過山車式行情，由捧出百億身家到一夕蒸發近八成，Aschenbrenner 的經歷某程度是整個 AI 資本開支敘事高波動性的縮影。基金這次會否真正「翻生」，抑或只是曇花一現的期權投機，最終仍需視乎其後續持倉曝光及 AI 基建題材本身能否延續熱度。
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