【易主爭奪戰】Apollo奪easyJet 一週閃電反超　Castlelake出局　每股7.15鎊溢價81%　股價彈升破頂

據報道，easyJet 董事會已一致認為 Apollo 提出的現金收購方案「具備推薦條件」，並表明「不再傾向推薦」原先支持的 Castlelake 方案。Apollo 的報價為每股 7.15 英鎊，較 easyJet 在 5 月 28 日（即 Castlelake 意向曝光前最後一個交易日）收市價 3.94 英鎊，溢價高達 81%；同時亦較過去四年高位 5.88 英鎊高出 22%，較 90 日成交量加權平均價高出約 80%。以完全攤薄股本計算，交易總值約 57 億英鎊（約 66 億歐元）。消息一出，easyJet 股價應聲急升，一度彈升約 13% 至 15%，報約 6.75 至 6.9 英鎊水平，創下 2022 年初以來新高，惟仍低於 Apollo 開出的收購價，反映市場對交易能否成事仍留有戒心。

【逆轉時刻】一週閃電出手 Castlelake 六週苦戰一朝盡喪

這場收購戰的時間線本身已極具戲劇性。據悉，Castlelake 早在 5 月已接觸 easyJet，惟首四次提案均遭董事會拒絕；直至 6 月底，easyJet 才向 Castlelake 開放盡職審查資料，促成對方在 7 月 4 日進一步調高報價至每股 6.90 英鎊，並最終於上週日獲 easyJet 董事會接納。然而僅僅不足一週後，Apollo 便半途殺出，以更高價碼徹底推翻原有共識，令一宗本已「塵埃落定」的交易瞬間變成公開競價戰。Castlelake 為符合歐盟航空公司股權須由歐盟成員國或合資格歐洲公民控制的規定，據報曾拉攏兩名愛爾蘭航空業高層 Peter Bellew 及 Mark Breen 加入其收購架構，惟最終仍不敵 Apollo 的財力優勢。

【股東取態】現金定股權 Apollo 開出「Stub Equity」彈性方案

除了現金選項，Apollo 亦向 easyJet 股東提供所謂「Stub Equity Alternative」（剩餘股權選項）——容許合資格股東將現有持股，轉換為 Apollo 收購主體的股權，繼續分享 easyJet 未來增長，並保留投票權。這個安排對於部分長線股東（尤其是佔約 15% 股權的創辦人 Stelios Haji-Ioannou 家族）而言，可能更具吸引力。Apollo 同時承諾維持 easyJet 品牌，延續與創辦人旗下 easyGroup 的品牌授權協議不變，意味 easyGroup 未來仍可按 easyJet 收入抽取 0.25% 版權費；市場解讀此舉為 Apollo 爭取創辦人家族支持的關鍵籌碼。至於管理層方面，Apollo 表明有意保留 easyJet 核心員工團隊，延續擴充運力及發展度假業務的既定策略。

【上市地位】收購一旦落實 easyJet 將撤出倫敦交易所

若交易最終落實，easyJet 將會撤銷在倫敦證券交易所的上市地位，由公眾持股公司轉為私募基金旗下資產。根據英國收購守則規定，Castlelake 須於 8 月 3 日下午 5 時前決定是否加碼還價或退出戰局；而 Apollo 則須在 8 月 7 日下午 5 時前，就正式提出具約束力的收購方案抑或撤回作出最終決定。交易亦須通過相關監管審批，包括滿足歐盟航空公司股權結構的規定，被視為交易能否最終落地的一大變數。

【背景脈絡】虧損陰霾下 為何私募基金搶著入股廉航？

值得留意的是，easyJet 早前公布截至 3 月底止半年業績，錄得約 3.77 億英鎊虧損，主要受地緣政治局勢推高燃油成本所拖累——這個時間點的財務壓力，某程度上亦解釋了為何私募基金會選擇在此刻出手。分析指，廉航業務現金流穩定、資產（機隊、時刻表）具重估空間，加上歐洲航空業近年整合需求殷切，令 easyJet 成為私募基金眼中的收購目標。而 Apollo 與 Castlelake 相繼加碼，某程度上反映私募資本對歐洲航空資產估值的重新評估。

綜合而言，Apollo 今次以高溢價半途截糊，既反映私募基金對優質航空資產的高度興趣，亦令原本以為大局已定的 Castlelake 措手不及。不過交易由「有意向」到正式落實，中間仍要跨過盡職審查、監管審批及股東投票等多重關卡，最終結果仍要視乎未來數週的發展。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。