【IBM財報爆冷】股價急插 一年高位蒸發逾36%　軟件交易延遲　全年指引下修　毛利率下滑　管理層信譽受質疑

財報數字全面遜預期　全年指引亦下修

公開資料顯示，IBM第二季營收約172億美元，按年僅升1%，但遜於市場預期約6.6億美元；經調整每股盈利為2.93美元，同樣低於市場預期的3.01美元水平，若以公認會計準則計算，每股盈利約2.27美元，按年跌約2%。管理層同時將全年固定匯率營收增長指引，由原先「5%以上」下調至「4%至5%」，反映管理層對下半年業務動能轉趨審慎。有分析形容，今次屬IBM歷來股價單日最大跌幅之一，跌幅一度超越1987年「黑色星期一」後翌日的紀錄，市場反應之激烈可見一斑。不過亦有消息指，公司同時將全年稅前經營溢利率擴張目標上調至100個基點，並維持自由現金流量按年增加約10億美元的目標不變，顯示管理層對盈利能力仍抱一定信心。

軟件大單延遲簽署　硬件卻搶閘落單

據報道，今次業績失色的核心原因，並非需求消失，而是「時機錯配」。行政總裁在信中表示，在6月最後數週，多家企業客戶突然將原本用於軟件及顧問服務的資本開支，轉投伺服器、儲存裝置及記憶體採購，原因是希望在相關硬件預期加價前「搶閘」鎖定供應。管理層形容，多宗大型軟件交易未能如期於季內完成簽署，是拖累當季業績的主因，但強調截至第三季首三週，已有約三分之一原本延遲的大單重新落實簽署，顯示需求並未消失，只是延後兌現。從業務分部看，軟件收入按年升5%，顧問業務持平，但基礎設施業務則跌7%，當中主機（Z）產品線收入更急挫42%，反映客戶結構性地將預算由傳統主機轉移至新型硬件。

毛利率同步收窄　反映產品組合轉變

除收入遜預期外，毛利率亦見壓力。據公開財務數據，第二季非公認會計準則（Non-GAAP）毛利率報59.4%，按年收窄0.7個百分點；若以公認會計準則（GAAP）計算，毛利率報57.7%，按年收窄1個百分點。管理層解釋，毛利率收窄主要與收入未達預期，以及產品組合轉向利潤率較低的硬件業務有關。與此同時，第二季稅前溢利率報14.4%，按年下跌0.9個百分點；經調整稅前溢利率則報19.2%，按年反而上升0.3個百分點，反映公司透過成本控制及生產力措施，仍能局部抵銷收入下滑帶來的衝擊。

股價創史上最大單日跌幅　管理層信譽惹質疑

今次財報風波之所以觸動市場神經，除業績本身遜預期外，管理層的可信度亦成為焦點。公開資料顯示，IBM早於原定業績公布日前約一周，已罕見地提早發出臨時業績預警信，觸發股價單日急插約24%至25%，創下公司歷來最大單日跌幅紀錄，跌幅之大甚至蓋過1987年10月「黑色星期一」後翌日約23.7%的歷史紀錄。事後有消息指，監管部門已就管理層在下調全年指引之前，對外披露銷售訂單狀況是否存在誤導投資者之嫌，展開調查，公司回應會全力配合有關部門。管理層則多次強調，今次事件屬「時間性延誤，並非需求消失」，並指提早發出預警信正正反映公司對透明度的堅持，屬主動披露而非被迫澄清。惟分析認為，要重建投資者信心，管理層仍需連續數季展現執行力改善，方能真正扭轉市場觀感，短期股價亦已跌至逼近52週低位水平。

危中有機？經常性收入仍達八成

儘管市場氣氛悲觀，公司財務基本面未必如股價表現般不堪。據公開資料，軟件業務中約八成屬經常性收入，年度經常性收入規模達246億美元，按年增長8%，顯示核心客戶黏性仍在。管理層又重申全年軟件業務增長預期維持6%至8%，自由現金流量目標亦維持按年增加約10億美元不變。以現時股價水平計算，公司股息率已升至逾3厘，惟能否持續派息增長，最終仍需視乎下半年自由現金流表現而定。整體而言，今季業績究竟屬短暫的時機錯配，抑或反映更深層的競爭力問題，市場仍有分歧，最終成敗仍須留待未來數季數據印證。

回顧今次事件，IBM的股價震盪某程度上反映市場對「AI基建搶購潮」下傳統科企議價能力的重新評估。軟件交易延遲、硬件搶單、毛利率收窄與管理層信譽爭議四線交織，令這份原本被視為「業績差但非災難」的財報，演變成一場信心危機。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。