【國防股黑馬】Kratos季績雙超預期 高超音速業務2027破7億美元　　Valkyrie無人機明年增產　　股價曾飆近8%

美股國防承包商Kratos Defense & Security Solutions（美股代號：KTOS）公布截至6月28日止第二季業績，營收達4.58億美元，按年增長30.5%，當中有機增長達19.1%，遠超市場預期約4.11億美元。經調整EBITDA為3,820萬美元，經調整每股盈利0.21美元，同樣高於市場預期的0.13美元。管理層同時將全年有機營收增長指引由原先的15%至20%，上調至19%至23%，全年營收指引亦上調至17.5億至18.1億美元區間，經調整EBITDA指引為1.73億至1.76億美元。消息公布後，Kratos股價一度在盤前急升7.8%。

【業績拆解】訂單動能強勁 積壓訂單破20億美元

按業務分部計算，Kratos政府方案業務（KGS）季度營收達3.797億美元，按有機基準增長22.0%；無人系統業務（KUS）季度營收則為7,910萬美元，有機增長8.1%。訂單方面，第二季新增訂單4.922億美元，訂單出貨比率為1.1倍，過去十二個月累計訂單則達19.9億美元，訂單出貨比率達1.3倍。截至季末，公司積壓訂單總額為20.84億美元，當中已獲撥款部分為15.72億美元，未撥款部分為5.127億美元。此外，公司披露投標及提案管道規模達150億美元，反映訂單來源未見收窄跡象。管理層並表示，經調整EBITDA利潤率預計於2027年較2026年指引再擴闊約100個基點，顯示公司對盈利能力持續改善抱有信心。

【路線圖罕見具體】高超音速業務2027年瞄準7億美元

在國防產業中，管理層願意把中期收入拆解到單一業務、甚至單一季度的增量，並不常見，而Kratos這次的表態被視為對高超音速業務的高度信心展示。公開資料顯示，Kratos高超音速業務預計由2025年約2億美元，增長至2026年約4億美元，並進一步在2027年達到最少7億美元。管理層在業績會上透露，第三季高超音速業務收入按季增量預計為2,000萬至2,500萬美元，第四季相對第二季水平的增量則可能達3,000萬美元，意味增長動能將於下半年持續加速。公司位於印第安納州的高超音速系統整合設施已於第三季投入運作，將支援相關產能擴充。

【引擎與無人機】3,000具引擎訂單起步 Valkyrie明年增產

除高超音速外，公司在渦輪噴射引擎及無人機兩大業務線同樣提出具體量產時間表。管理層表示，已就生產3,000具Kratos TDI Spartan渦輪噴射引擎的零部件展開供應鏈採購，目標於2027年交付，平均售價約5萬美元一具；另有計劃為額外5,000具引擎採購零部件，目標於2028年交付，相關引擎主要用於配合小型巡航導彈需求。位於密歇根州的新渦輪噴射引擎生產設施現已投入運作。無人機方面，Valkyrie無人戰機生產節奏預計於2027年達到平均每月1.5架，即年產約18架，並以2028年初達到每年約40架的長期目標為方向；生產爬升速度最終仍取決於具體型號配置（例如軌道發射式或傳統起降式）。公司另設於俄克拉荷馬州的渦扇引擎設施，預計最快於2027年夏季投入運作，相關產能爬升將延至2027年底至2028年初。

【股價反應】分析師上調評級 但估值爭議未止

業績公布後，股價於盤前一度急升7.8%，反映市場對經營表現與前瞻指引的正面消化。有分析機構其後上調評級至「增持」，並設定新目標價；亦有機構維持「增持」評級，但同時下調目標價，顯示市場對Kratos股份估值已否充分反映其增長路徑，仍存在分歧。畢竟，公司自由現金流指引維持負值（預計全年錄得8,500萬至1.05億美元淨流出），主因是大規模資本開支用於引擎與無人機產能擴充，意味短期現金流壓力與長期收入兌現之間，仍需時間印證。

國防承包商向來以保守著稱，鮮有將量產時程拆到季度、將引擎定價講到單價層級。Kratos這份罕見透明的路線圖，短期內為股價提供支撐，但2027年能否如期兌現7億美元高超音速收入與引擎量產目標，仍是市場下一步觀察的重點。

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