【OPEC+九月增產後急煞】完成減產回滾即暫停　中東油市風高浪急添變數

石油輸出國組織與盟友（OPEC+）據報已原則上同意，將九月產量配額調升約 18.8 萬桶／日，但增產潮料將就此告一段落 —— 據悉相關產油國其後將暫停進一步增產，直至年底。是次調整將完成 2023 年協定、涉及 165 萬桶／日自願減產額度的分階段回滾。消息一出，市場即時關注這個牽頭增產逾一年的組織，為何在完成「回滾」任務後選擇急煞掣，而非乘勢加碼搶佔市場份額。

【急煞掣】增產任務甫完成即暫停　配額懸而未決

據悉，沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、科威特、阿爾及利亚、哈薩克及阿曼七個核心產油國，今年以來大部分月份均有調升產量配額，是次九月增產屬於分階段回滾 2023 年協定 165 萬桶／日自願減產額度的最後一步。惟消息人士透露，完成是次增產後，七國其後大機率暫停進一步增產，即今年餘下時間（第四季）維持現有配額不變，直至 2027 年新一輪配額生效為止。換言之，另有約 200 萬桶／日、可追溯至 2022 年的減產額度仍將維持不變，暫不觸動。分析指，暫停增產的主因是產油國之間就如何分配未來新增產量份額仍未有共識，當中伊拉克據報一直爭取按其實際產能上調個別配額，令內部談判增添難度。

【紙上增產】配額有調升　實際出口未必同步

值得留意的是，今年以來多次調升的產量配額，實際執行情況與紙面數字存在落差。據報道，伊朗局勢及俄烏衝突持續影響波斯灣、俄羅斯及哈薩克等地的出口活動，令部分增產配額停留在紙面層次，未能完全反映在實際出貨量之上。另有消息指，哈薩克部分產區因黑海航運遇襲一度被迫減產，俄羅斯亦受煉油設施及油輪碼頭運作中斷困擾，出口能力受壓。換言之，即使配額表面上持續調升，市場實際新增供應未必如數字般充裕，這亦是解讀是次「先增後停」決定時，不可忽略的背景。

【油價背景】中東局勢牽動油市　布蘭特一個月急升近兩成

是次 OPEC+ 決定，正值中東地緣局勢持續牽動油市之際。今年七月以來，市場多次因伊朗與美國在霍爾木茲海峽一帶的緊張局勢而波動，據報有油輪一度被迫調頭或改道，帶動國際油價一度顯著攀升，七月全月累計升幅據報接近兩成，屬近月最大單月升幅之一。有分析預期，受地緣不確定性支撐，八、九月油價料維持在較高水平徘徊。在此背景下，OPEC+ 選擇「先完成增產、後即暫停」，被市場解讀為在穩住市場份額同時，亦要顧及地緣風險對供應鏈的實際衝擊，避免在局勢未明朗前貿然進一步放量。

【後市變數】新配額談判未見眉目　市場焦點轉向年底

展望後市，OPEC+ 內部就 2027 年新配額如何分配，預料將成為未來數月的談判焦點，而是次「先增後停」的決定，某程度上為相關談判爭取了緩衝時間。與此同時，中東地緣局勢仍是牽動油價的最大變數 —— 若伊朗與周邊局勢進一步升溫，波斯灣及霍爾木茲海峽一帶的航運與出口活動料將持續受壓，實際供應能否如配額數字般兌現，仍屬未知之數。對於已習慣 OPEC+ 每月「例行增產」的市場而言，是次暫停既是一次節奏上的調整，亦提醒投資者，油價走勢最終仍需視乎地緣政治與實際出口數據的變化而定。

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