【SpaceX首次扭虧轉盈】AI收入暴增830%反超Starlink　單季淨賺44億美元　成上市以來首次盈利

SpaceX公布最新一季業績，收入達144.6億美元，按年大增161%，超出市場原先預期的約127.2億美元。公司淨利潤達44億美元，相較去年同期淨虧損約11億美元，正式由虧轉盈，經營利潤亦達約28億美元。當中最受矚目的是公司內部稱為「超級智能」（Super Intelligence）的人工智能業務，單季收入達75.6億美元，按年暴增830%，遠超市場估算的約64.7億美元。相比之下，Starlink所屬的連接業務收入為52.5億美元，按年升69%，意味AI業務收入首次正式超越經營多年的衛星寬頻主力，成為公司最大收入來源。

【收入結構逆轉】AI業務一夜變身最大金主

這份業績最大的看點,並非單純的收入增長,而是公司收入結構出現根本性逆轉。

據業績資料顯示,AI業務於去年同期收入僅約8.1億美元,佔整體收入比重極低。短短一年間,受惠雲端運算協議增加、AI模型客戶（包括多間人工智能企業）持續擴大採購算力，以至公司本身AI產品線的普及，相關收入急升至75.6億美元，首次壓過經營超過五年的Starlink連接業務。按業務利潤計算，AI分部亦由虧轉盈，單季經營溢利達4.3億美元；Starlink所屬連接業務的經營利潤則約23.7億美元，按年近乎倍增。太空發射本業收入則錄得18億美元，按年升幅僅6%，反映公司增長引擎已明顯由傳統火箭發射業務，轉移至雲端算力及人工智能基礎設施。

【估值爭議】高速增長背後仍有隱憂

亮麗數字背後，市場對這盤AI生意能否持續仍有分歧。

分析指出，公司AI業務的急速擴張，與近期雲端運算需求熾熱、多間人工智能企業爭相擴充算力的大環境高度相關，惟相關合約是否具長期延續性，以至資本開支能否與收入增長同步，目前仍是未知之數。值得留意的是，同一時間內，有市場消息指對沖基金近期正以多年來最快速度減持科技股，反映部分投資者開始質疑AI相關題材估值是否過高、資本開支是否可持續。對於一間以航天本業起家、如今收入結構急速向AI傾斜的企業而言，如何證明這盤增長並非單純依賴個別大額合約，將是下一步能否維持市場信心的關鍵。

【市場啟示】增長故事仍要數據說話

對投資者而言,是次業績最值得留意的,不是單一季度的爆發式增長,而是收入結構轉型背後的可持續性。

AI業務單季扭虧為盈、經營溢利由負轉正，某程度印證公司在算力基建上的投放開始見到回報；但按年830%的增長速度本身難以長期維持，往後幾季增長步伐能否持續放緩至合理水平，將是觀察重點。與其單純被「暴增830%」的標題數字吸引，不如持續留意AI分部毛利率、客戶集中度，以及資本開支規模等硬指標，方能判斷這盤生意是短暫題材，還是真正站穩陣腳的新主線。

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