倉庫式銷售始祖 PriceSmart聚焦中美洲

公司前身是FedMart，首間分店設於加州聖地牙哥，由Sol Price聯同幾名本地投資者於1954年共同創立；當時已定位目標低價市場，透過自有品牌降低成本及控制產品質素。其商業模式獲得市場接納，1971年分店數目已增加至43間，當時年銷售額超過3.5億美元。

加州發跡 低價策略搶攤

FedMart取得成功，Sol Price決定作新嘗試，1976年與Robert Price組父子檔，成立了 Price Club，開拓倉庫式批發市場，並繼續以低價策略行銷。

Sol Price亦因而成為倉庫式銷售的始祖，業內後浪如沃爾瑪創始人Sam Walton及Costco話事人James Sinegal，都曾經表示被Sol Price所啟蒙。

Price Club在1980年進軍資本場，1993年與同業Costco強強聯手，合併成為PriceCostco，當時為全美第二大會員制倉庫式銷售連鎖集團，分店數目達195間。

合併八個月，PriceCostco按地區業務一分為二，Costco主攻美國本土市場；而Price Enterprises由Price家族掌舵，全資擁有PriceSmart，將倉庫式經營模式，在新興市場繼續發揚光大。最終，PriceSmart於1997年在納斯達克交易所掛牌。

雖然PriceSmart曾經以特許授權方式，拓展內地及東南亞地區，為當地合作夥伴提供品牌及技術管理支援，但最終因營運不善而收回，並將重心全放在中美洲市場。

PriceSmart現時除了在美屬地區有分店，業務遍及12個國家，大部分在中美洲市場的新興及發展中國家。公司現時在全球有50間倉庫式商店；另有四間在籌備中，兩間在薩爾瓦多、危地馬拉及哥倫比亞分別各有一間，預算新店今、明兩年陸續投入營運。現有會員主要分為鑽石級及白金級，年費分別約35美元及75美元。

最近公布的季績，會員數目已達177萬名，當中白金級會員佔14.5萬名，整體會員平均年費為63美元。

付費會員忠誠度高

過去幾年會員續期比率均達八成以上；最新公布季度更高達88%，反映會員忠誠度極高。能夠吸引會員付費續會藉當然有因。除了可享有消費額現金回贈外，其他服務包括30日商品保證、送貨、部分商品可享會員折扣、以至驗眼服務等。

公司剛於4月初公布季度業績，截至2月底止第二季度，總收入按年上升9.9%，至11.42億美元，略高過市場預期。當中淨商品銷售11.15億美元，增長10.2%；相對2022年全年39.45億美元（見圖表一），第二季表現其實不錯）；會員費收入1,617萬美元，增加7.3%；出口銷售688萬美元，減少20.6%。期內同店銷售上升8.5%；而全渠道銷售佔淨商品銷售的比重為4.4%。

期內毛利1.78億美元，上升12.8%；毛利率提升0.4個百分點，至16%。經營開支10.88億美元，增加9.9%；經營溢利5,380萬美元，上升11.3%。純利微跌0.3%，至3,134萬美元；每股攤薄盈利1.02美元，跌幅0.9%。

撇除前首席執行官Sherry Bahrambeygui離任，所造成的非經常性支出，經調整純利增長22.5%，至3,854萬美元；經調整每股攤薄盈利增幅21.3%，至1.25美元，遠高過市場預期的1.12美元。

回顧近年營運數據，公司整體銷售受疫情衝擊有限；由2019年度至今，淨商品銷售維持增長勢頭，期間複合年均增長率7.5%；同期會費收入的複合年均增長率亦有5%。

Scotiabank調高目標至82美元

經營溢利率於疫情爆發第一年，更擴張至4%以上（見圖表二），近年得以維持在4%以上水平。股價方面，年初至今累積升幅逾兩成四。

Scotiabank指出，PriceSmart作為中美洲及加勒比市場最大的會員制零售商，擴張步伐相對保守，某程度局限了業務增長空間；與此同時，要關注主打市場所承擔的匯兌風險。

該行維持給予「行業同步」的投資評級，目標價則由77美元調高至82美元。