穩定幣第一股Circle彈出彈入 華爾街分析師「大戰」最高睇250 最淡睇到80

上市後業績與估值爭議

Circle於6月5日紐約證券交易所IPO，定價31美元，首日即高開高走，短短三周累升逾七倍，最高見235美元。即使近日回調，收市價仍在180美元以上。JPMorgan等大行認為，現價反映了過度樂觀預期，並警告競爭加劇或影響未來盈利，給予「減持」評級，目標價僅80美元。Compass Point則設目標價205美元，較現價低18%

華爾街分析師「大戰」

Circle（CRCL）自IPO以來成為華爾街分析師「大戰」的焦點，市場對其估值與前景出現罕見分歧。這場分析師論戰，正好反映出穩定幣賽道在監管明朗與資本熱潮下的機遇與風險。

分歧核心：業務潛力與估值過熱

首先，幾乎所有分析師都認同Circle在穩定幣領域的領先地位。Bernstein直言，Circle作為首家上市穩定幣發行商，憑藉USDC的合規優勢、深厚流動性及與Coinbase、Binance等平台的合作，已建立難以複製的護城河。Bernstein給出230美元目標價，稱其為「長線必持」的穩定幣龍頭，預期十年內全球穩定幣市場將由2,250億美元暴增至4萬億美元，Circle有望佔據三成市佔
Citi同樣看好Circle的「稀缺性」與賽道紅利，認為其有機會成為全球穩定幣採用的主要推動者，給出243美元目標價，但同時標註「高風險」。Needham、Barclays等也給出250美元、215美元等高目標價，強調Circle的增長潛力與政策紅利。

然而，JPMorgan、Goldman Sachs、Deutsche Bank等大行則明確警告估值已嚴重偏高。JPMorgan分析師Kenneth Worthington指出，雖然Circle管理層能力強、USDC具先發優勢，但現價市盈率高達829倍，市值已「遠超舒適區」，給出80美元目標價，建議「減持」。Goldman Sachs同樣認為現價高估，目標價僅83美元。德銀則給出155美元的中性評級，認為現價已反映大部分利好。

市場觀察：短線過熱，波動或加劇

Circle上市後，股價由31美元高見近300美元，市值一度超過400億美元，現回落至180美元區間，仍較IPO價高逾五倍。CNBC名嘴Jim Cramer亦提醒，Circle基本面穩健，但現價「過熱」，建議耐心等調整。

分析師評級與目標價分布（2025年7月）

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業務新動向：申請國家銀行牌照

Circle不只滿足於穩定幣發行，6月底已正式向美國監管機構申請全國性信託銀行牌照，目標成立First National Currency Bank N.A.。如獲批，Circle將成為繼Anchorage Digital後，第二間獲聯邦認可的加密貨幣銀行。新銀行將可為機構客戶提供數字資產託管、鏈上證券（如數字化股票、債券）等服務，進一步鞏固USDC作為全球主流穩定幣的地位。Circle強調，銀行牌照有助全面符合GENIUS法案要求，推動數字美元基建進一步融入傳統金融

戰略合作：聯手Fiserv拓展支付生態

6月下旬，Circle宣佈與全球支付科技巨頭Fiserv達成戰略合作，將USDC及Circle支付網絡整合進Fiserv的數字銀行和支付平台。未來，數千家銀行及金融科技公司可直接接入USDC基建，享受即時結算、低成本、全球互通的數字美元支付體驗。Circle行政總裁Jeremy Allaire表示，這將進一步擴大USDC在全球金融機構與商戶端的滲透率，推動穩定幣支付普及。

財務表現：收入大增，盈利能力改善

根據最新財報，Circle 2024年全年收入16.76億美元，按年增長15.6%；2025年首季收入18.59億美元，按年增長近一倍。毛利率維持24%，自由現金流充裕。2024年純利1.56億美元，2025年首季已賺1.72億美元，經調整經營現金溢利按年升六成。活躍用戶錢包數目由2022年130萬戶急增至2025年首季488萬戶，反映USDC生態持續壯大。

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